钢价继续小幅弱势震荡。本周Myspic综合钢价指数为140.24点，周环比下跌0.56%。本周期货价格在降准刺激下呈现先抑后扬态势，有一定幅度上涨。现货价格在基本面转淡及谨慎情绪影响下继续弱势向下调整，但跌幅有所缩小。我们一直强调在传统需求淡季之时，若缺乏环保限产类利好消息的持续提振，在冬储之前预计钢价上涨乏力。本周社库与厂库继续累库，且速度加快，需求淡季特征愈加明显，后期需继续观察钢价回调后是否会提升中间商冬储的积极性，预计在冬储之前，钢价多会以弱势震荡为主。

社会库存加速上升。本周社会库存总量约839.20万吨，周环比上升5.22%，回升速度在加快，环比增加约41.64万吨，增幅比上周多近34万吨。本周社会库存总量继续上升，且幅度加大，厂库也开始加速累库。在需求转淡、补库情绪不浓的周期下市场已经出现了明显的被动补库情况，后期需继续关注库存积压回升速度及钢价回调后中间商主动补库意愿。预计在冬储之前厂库与社库两者均会呈现被动上升态势，待钢价回调充分、冬储积极性提高之时就是主动与被动补库转换之际，当中我们可以密切关注钢厂库存的变化情况。

矿价逆势上涨。本周在钢价小幅下跌的背景下，铁矿石价格继续逆势上涨，主要是进口矿贸易商信心好转，市场表现活跃。但从持续性上看，若钢厂原料补库周期开启，则矿价短期可受到小幅提振，但在钢厂高炉开工率持续回落及盈利压缩、成本压力增大的情况下钢厂采购态度仍多偏谨慎，预计矿价难以出现独立性持续上涨行情。

产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，铁矿石价格上涨，但焦炭、废钢价格下跌明显，整体钢坯生产成本周平均值环比下降22元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多是以下跌为主，但跌幅不同，不同品种的吨钢毛利值涨跌互现。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下跌6元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下跌53元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下跌28元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升14元/吨。

本周观点：本周现货市场仍然透露出行业明显的淡季特征，现货价格继续弱势调整，但在降准利好消息刺激下，现货价格下调幅度明显趋弱，期货价格已出现回涨，但持续性尚需观察。就市场而言，近期在降准的刺激下预计钢铁板块或有小幅反弹，但在钢价弱势、主动补库行情尚未启动的周期下，股价难有长期超预期表现。但随着行业逐步走出淡季区间，依然存在预期修正的机会，包括基建投资增速向上恢复及房地产需求韧性的超预期修正和供给端（环保限产）好于预期表现等。预期修正行情的反弹标的我们建议关注具备盈利优、分红高、估值低等特征的公司：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、宝钢股份、马钢股份、新钢股份。

风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。