北方华创(002371)

事件： 拟定增募集资金不超过 21 亿元，“大基金”股权比例有望进一步提升

1) 国家集成电路基金认购 9.2 亿元、北京电控认购 6 亿元、京国瑞基金认购5 亿万元、北京集成电路基金认购 0.8 亿元。 本次非公开发行股票数量不超过 91,600,874 股，不超过本次发行前上市公司总股本的 20%。

2) 本次募集资金计划用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设， 其中设备项目拟投入 18.8 亿元，电子元器件项目拟投入 2.2 亿元。

3) 2016 年公司重组， 国家集成电路基金（ “ 大基金”） 拥有公司 7.50%股份为第三大股东； 本次增发后，大基金的股份将进一步提升，支持公司发展。

4) 本次定增锁定期 3 年；定价基准日为发行期的首日。 本次非公开发行股票的发行价格为定价基准日前 20 个交易日股票交易均价的 90%。

装备项目总投资额 20 亿元， 开展 5/7nm 关键 IC 装备的研发

1) 项目投资总额为 20 亿元，拟使用募集资金 18.8 亿元，主要为 28nm 以下IC 装备搭建产业化工艺验证环境和实现产业化；建造 IC 装备创新中心楼及购置 5/7nm 关键测试设备和搭建测试验证平台；开展 5/7nm 关键 IC 装备的研发并实现产业化应用。

2) 项目产能： 年产刻蚀装备 30 台、 PVD 装备 30 台、单片退火装备 15 台、ALD 装备 30 台、立式炉装备 30 台、清洗装备 30 台。

3) 项目完全达产后， 预计达产年年平均销售收入为 26 亿元，项目达产年平均利润总额 5.4 亿元，财务内部收益率为 16.49%（税后）、总投资静态回收期为 7.19 年（含建设期）、动态回收期为 9.22 年（含建设期）。

5/7nm 关键 IC 装备应用潜力巨大

1) 刻蚀设备：进入 14nm 及以下技术代后，在芯片制造前道设备投资中，刻蚀机的比重将超过光刻机位居首位；

2) PVD 装备：未来几年随着先进封装技术的不断渗透以及半导体前道制程厂商积极扩充先进封装方面的产能， PVD 设备也将获得极大的市场应用；

3) ALD 设备：随着芯片特征尺寸的不断减小， ALD 工艺优异的沉积均匀性和一致性使得其在微纳电子学和纳米材料等领域具有广泛的应用潜力；

4) 清洗设备：在集成电路制造中清洗工艺数量约占集成电路制造生产工艺总数量的 20-25%，未来市场需求增长强劲。

北方华创：预收账款和存货逐季增长+研发强度大+股权激励机制完善+国企改革，促进半导体设备国产化率进一步提升

1) 预收账款和存货： 截止 2018Q3 公司预收款项为 19 亿元，比年初增加 66%；存货 29 亿元，比年初增加 42%，潜在订单大幅超过上一年度营收，订单饱满且持续。

2) 研发费用： 公司近三年研发费用收入占比超过 30%，位于 A 股前列。

3) 股权激励+国企改革： 2018 年 3 月做了全北京市国资委第一家股权激励、也是目前唯一一家。 2018 年 8 月，被纳入国企改革“双百企业”。 公司积极推进上市公司的改革方案，加快体制机制创新。

北方华创： 半导体设备龙头。 预计 2018-2020 年营收有望达 31、 43、 58 亿元，归母净利润有望达 2.5、 3.3、 4.5 亿元， PE 为 73x、 54x、 40x。 维持“ 买入”。

风险提示： 行业波动风险， 产业化风险， 外部贸易环境变化的风险等