原油及上游相关产品 ： 本周国际原油价格持续反弹，截止周四，布伦特原油价格反弹至 61 美元/桶，相应带动下游化工产品价格上涨，粗苯、环己酮、 PX、MTBE、苯胺及丁二烯等相关产品价格分别大幅上涨 17%、 13%、 12%、 11%和 10%，同时液化气、顺丁橡胶、正丁醇、异丁醇等产品价格也均上涨明显。国际原油价格预期仍将处于上行通道，因此有望带动化工产业链上游相关产品价格反弹，但目前下游多处于淡季，且存在春节假期等因素影响，因此产品价格较难持续反弹。

PX-PTA-聚酯： 本周 PX 受到原油上涨叠加宏观利好因素影响，价格大幅上涨。截止 1 月 10 日， PX（ CFR 中国）价格为 1041 美元/吨，环比上涨 12.1%，中石化国内 1 月 PX 挂牌价为 8100 元/吨， 12 月承兑结算价为 8520 元/吨。国际方面，亚洲 1 月 PX ACP 价格递盘最高至 870 美元/吨 CFR 亚洲，报盘最低至 980 美元/吨 CFR 亚洲，故 1 月 PX ACP 谈判破裂。上游方面，本周石脑油（ CFR 韩国）上涨至 478 美元/吨， PX-石脑油价差环比扩大 80 美元/吨。供给方面，新加坡埃克森美孚 53 万吨/装置计划检修 60 天，国内福海创 160 万吨/年和福建联合石化 77 万吨/年装置相继重启。需求端下游 PTA 装置检修增加，短期内对 PX 需求将会下降。我们预计短期内国际油价仍会持续上涨态势，对于 PX 成本端支撑良好， PX 价格仍有望在原油市场拉动下继续上涨。本周受原油期货和 PX 价格上涨影响，国内 PTA 期现货价格均大幅上涨。 截止1 月 10 日，华东地区 PTA 现货价为 6370 元/吨，较上周环比上涨 4.4%，以中石化 12 月份 8520 元/吨的 PX 结算价计算，目前 PTA-PX 价差在 790 元/吨左右，以行业平均 720 元/吨加工费计算，行业目前单吨盈利 70 元/吨。 PTA1905合约期货价格为 6002 元/吨，较上周上涨 334 元/吨。装置方面，本周逸盛大化 220 万吨/年、蓬威石化 90 万吨/装置处于检修状态，后期恒力石化 220 万吨/年、桐昆嘉兴石化 220 万吨/年和华彬石化 140 万吨/年装置 1 月均有检修计划。三房巷二线 120 万吨/年、仪征 65 万吨/年装置重启，福海 150 万吨/年装置计划重启。下游方面，涤纶长丝本周价格微涨 50-100 元/吨，涤纶长丝 POY、FDY、 DTY 主流价格分别为 8150、 9100、 10150 元/吨。本周涤纶长丝开工率75%，较上周下降 3pcts。盛虹 25 万吨/年、绍兴嘉宝新纤 40 万吨/年、太仓华儒 25 万吨/年、天龙新材料 10 万吨/年聚酯装置停车检修。目前 PTA 和聚酯库存水平均有所下降，涤纶长丝产销量较前期有所提高，但目前正处于下游淡季，同时临近春节，下游需求逐渐转淡，以节前备货需求为主，产业链复苏将在春节之后， 我们推荐桐昆股份(601233)、 恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。

碳酸二甲酯/丙二醇： 受季节性淡季因素影响，本周国内碳酸二甲酯(DMC)价格下滑，目前山东地区碳酸二甲酯厂家报价多在 8000-8200 元/吨，较前期高点价格下滑约 2000 元/吨，原材料环氧丙烷山东地区价格本周小幅上涨至约10500-10800 元/吨，目前价差水平较前期有所收窄，但仍然处于历史高位。江苏泰州灵谷 6 万吨装置已经正式停产，同时中盐红四方装置元旦前停产，其余国内装置多数正常运行。去年下半年以来，山东利华益 13 万吨 PC 装置投产，今年上半年泸天化、甘宁新材料及河南盛通聚源合计 30 万吨 PC 装置投产，将进一步增加市场对于 DMC 的需求局面，同时未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大了碳酸二甲酯的需求，未来每年需求有望增长至 10 万吨以上，电解液产能仍然保持约 30%-40%的较高速增长，我们预计未来 1-2 年国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大，产品价格中期仍然处于上涨通道， 重点推荐具备权益产能 10.5 万吨产能的石大胜华(603026)。

环氧丙烷： 本周受吉林神华及中石化长岭合计 40 万吨 HPPO 装置持续停车影响，国内环氧丙烷价格较上周小幅上涨，目前山东地区价格在 10500-10800元/吨，下游硬泡聚醚及软泡聚醚厂家节前采购备货，本周行业开工率小幅下滑至 82%。主要原材料丙烯价格本周小幅上涨至 8100-8200 元/吨，目前氯醇法工艺毛利水平在约 1400/吨。目前下游聚醚在淡季背景下需求有所减弱，我们预计未来环氧丙烷价格较难再继续上涨，我们推荐具备 28 万吨产能的滨化股份(601678)，同时推荐红宝丽(002165)， 公司 CHP 新工艺环氧丙烷项目试车成功，未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地，同时公司聚醚及异丙醇胺等产品实现了原材料自给，公司整体毛利率水平有望提升。

聚合 MDI： 本周在上游原材料纯苯、苯胺等价格反弹带动下，国内聚合 MDI价格大幅上涨，目前山东地区万华货源主流价格在 12500 元/吨，上海地区外资货源价格在约 12000 元/吨，纯苯和苯胺价格分别反弹至 4700 元/吨和约5800 元/吨，重庆巴斯夫 40 万吨和万华宁波二期 80 万吨 MDI 装置重启时间推迟，国内厂家本周整体供货收紧，现货紧张，但目前下游仍然处于淡季，且存在春节假期影响，因此 MDI 价格大幅上涨可能性较小，未来 2-3 年全球 MDI行业扩产产能在 200 万吨以上，其中万华化学(600309)将分别在国内和美国扩产 120 万吨产能，进一步巩固全球行业龙头地位，我们长期继续重点推荐。

聚碳酸酯： 本周在原材料双酚 A 的价格反弹带动下，国内 PC 价格小幅上涨，目前华东地区 PC低端价在 16100元-17500元/吨，中高端价格在 17500-20000元/吨，均较上周上涨 500 元/吨，亚洲地区主流货源报盘在 1900-2050 美元/吨，原材料双酚 A 本周上涨 500 元/吨至 11000 元/吨。 本周装置开工情况较上周略有提高， PC 装置开工率为 77%，除了中石化三菱装置维持单线运行，开工负荷 40%以外，其余装置均开工正常。短期来看，目前下游处于需求淡季，采购以刚需为主，但由于元旦以后油价持续反弹，带动双酚 A 涨势较快，对PC 的成本端具有一定支撑力度，预计短期内 PC 价格仍将继续反弹。中长期来看， 2019 年上半年国内的泸天化、甘宁石化、濮阳盛通聚源 PC 装置将陆续投产，投放总产能达到 30 万吨/年，对于国内市场将有一定冲击，但随着国家出台鼓励汽车家电消费新政，对于 PC 下游需求也将具有积极的拉动作用。

成长标的： 我们推荐： 雅本化学(300261) 公司深耕农药和医药中间体定制生产服务，其行业壁垒极高。随着农药景气度的提升，公司传统客户订单饱满，新客户开拓有序进行，近期公司公告与 FMC 签订产品长期定制生产服务协议，协议分三期，一期（ 2019-2021）金额 35 亿元以上，这对公司的收入利润水平提升有极大帮助。另外，公司在生物酶、原料药和环保上也持续投入，未来这些业务也将为公司提供新的成长动力。预计未来几年，公司作为定制化学龙头企业，将迎来收获期。 扬帆新材（ 300637） 公司在内蒙的新产能预计将在2019 年开始逐步投产，逐步扩大公司的产品种类和产品销量，有利于公司的成长。公司估值水平低于同类上市公司，具备较高的安全边际，成长性较高。海利尔（ 603639） 公司原药业务进入产能扩张周期， 2019 年第二季度， 3500吨第二代第三代新烟碱类杀虫剂三款产品的产能将投产， 2019 年第四季度，2000 吨丙硫菌唑产能将投产。另外，公司制剂业务也持续扩张，和公司原药业务相互配合。公司目前估值水平较低，未来成长性较好，复合增速达到 30%以上。 万润股份（ 002643） 公司从液晶材料起家，上市后积极拓展产业链，现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务，公司也已成长为优质材料平台。为国六标准排放要求，柴油车 SCR 催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层，沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算 2018 年国内沸石分子筛需求量为约 10500 吨，到 2020 年沸石分子筛需求量将达到接近18000 吨。公司现有沸石分子筛产能 3350 吨， 2019 年有望增加至 5850 吨；与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定，未来发展空间广阔。

风险提示： 丙二醇、 碳酸二甲酯、环氧丙烷产品需求疲弱的风险； 聚合 MDI下游需求不及预期风险； PTA 下游聚酯产量下滑的风险。