投资要点：

2018 年票房同增 9%， 院线城市下沉空间广阔2 018 年， 全国票房（包含服务费）达到 609 亿元， 同增 9.1%，实现票房新高； 全国观影人次 17.2 亿， 同增 5.9%。 人均观影次数 1.2 次，长期来看，我国人均观影次数对比北美的 3.4 次和韩国的 4.3 次仍有较大提升空间。分档期来看，春节档（ yoy +68%）与暑期档(yoy +7%)表现亮眼，国庆档(-26%)与贺岁档(-7%)相对平淡。院线下沉方面，随着银幕建设与院线下沉的继续(新增银幕 9303 块，全国银幕总数达到 60079块，稳居世界首位)，院线下沉趋势仍在继续，二线以下城市观影需求仍有较大的挖掘空间：一至五线城市 2018 年人均观影次数分别为4.2/2.4/1.2/0.6/0.5 次。

电影市场头部效应加强，口碑与票房正相关性愈发明显

随着票补逐渐退出市场，观众对影片的质量更为看重，口碑与票房呈现正相关趋势愈发明显： 2016 -2018 年， 9 分及以上的优质电影票房占比逐年提升；其他分数段的票房占比均有不同幅度的下降。电影市场头部效应进一步集中，票房两极化严重： 2018 年票房超过 10 亿的 17 部影片贡献了 54.2%的票房，而 1000 万以下的 331 部影片仅贡献了 0.9%的票房。关于国产电影，新生代导演的崛起，国产影片竞争力上升；关于进口片，好莱坞超级英雄电影仍是最为吸金的影片类型，在进口（六大）电影中票房占比显著提升，达到 40%；中国电影市场进一步开放，印度、日本等更多国家和地区的电影进入了中国市场。

投资建议

中国电影市场“口碑中心制”已经逐渐形成， 优质内容成为市场增长的核心驱动力。 渠道下沉将会持续（根据电影局文件指引，未来 2 年银幕增速将保持在 15%），三线以下城市票房挖掘空间仍然较大。 诚然中国电影市场增速中枢回落至 10%，但具备竞争壁垒的头部公司有望实现超越大盘的增长。

2019 年为好莱坞电影大年，渠道方（【万达】、【横店】等）与引进片发行方【中影】相对受益。随着春节档临近，建议关注电影板块，关注【横店影视】（受益票房下沉渠道方）、【光线传媒】（《疯狂的外星人》出品发行方）、【中国电影】（《流浪地球》出品发行方与渠道方）等。

风险提示： 影片档期调整、影片内容不及预期、票房表现不及预期