投资要点

12 月商用车冲量明显，全年销量超预期。根据 GGII 数据， 2018 年 12月电动车产量 22.5 万辆，同比增长 15%，环比增长 17%。 乘用车产量15.94 万辆，同比增 64%，环比增长 2%；客车产量 2.78 万辆，同比下降 30%，环比增长 88%；专用车产 3.80 万辆，同比降低 35%，环比增长69%。2018 年电动车累计产量 121.91 万辆，同比增长 50%；乘用车 100.7万辆，同比增长 83%；客车累计生产 9.9 万辆，同比下降 6%；专用车累计生产 11.3 万辆，同比减少 26%。

2018 年累计装机电量 57.0gwh，同比大增 57%。 我们根据 GGII 数据统计， 12 月装机电量为 13.31gwh，同比增长 13%，环比增长 49%。 2018年累计装机电量为 57.0gwh， 累计同比增长 57%。 1）磷酸铁锂： 12 月铁锂装机电量为 5.85gwh，同比下滑 10%，环比提升 96%，占比 44%； 2018年 1-12 月磷酸铁锂累计装机电量 21.6gwh，同比增长 20%，占比为 38%。2）三元： 12 月装机电量 6.08gwh， 同比增长 32%，环比增长 26%，占比46%； 三元 2018 年 1-12 月累计装机电量为 30.7gwh，同比增长 89%，占比 54%； 锰酸锂 11 月装机电量为 0.42gwh， 2018 年累计为 1.07gwh。

各车型平均带电量来看， 12 月纯电车型平均带电量环比回升。 12 月纯电动乘用车单车带电量 42.61kwh，环比小幅增长，全年平均带电量提升至 39.34kwh。 12 月纯电动客车平均带电量小幅下滑，达到 177.1wh/辆，同时专用车平均带电量大幅提升至 63.9kwh/辆。

从电池厂商看，宁德时代 12 月装机电量同环比大幅增长，市占率 42%，

全年装机电量 23.5gwh。其次比亚迪全年装机电量 11.4gwh，同比翻翻，市占率 20%。第三名为国轩高科，装机电量 3.1gwh，市占率 5.4%。 1）宁德时代 12 月装机电量同环比提升较大，为 5.61gwh，同比增 82%，环比增 55.7%，占比 42％，占比进一步提升。 2）比亚迪 12 月装机电量为1.86wh，同比增 6%，环比增 38%，占比 13.9%。

2018年 1-12月磷酸铁锂动力电池主要集中于 CATL、比亚迪和国轩高科，

三家合计占据 79.6%的市场份额，市场集中度高。 三元市场中， CATL，比亚迪，比克电池和力神表现优异，共占据 71.7%的市场份额。

投资建议

推荐电池龙头（ 宁德时代、比亚迪）；锂电中游的优质龙头（ 新宙邦、璞泰来、当升科技、星源材质；杉杉股份、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料）；核心零部件（ 汇川技术、宏发股份）；优质上游资源钴和锂（华友钴业、天齐锂业）。

风险提示

投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。