核心观点：

5G： 2019 年迎来配置黄金期

2019 年伴随新一轮资本开支开启，类比于 3G 时期的 2008 年（ 录得 12%的相对收益）， 4G 时期的 2013 年（ 录得 53%的相对收益）。机构持仓与运营商资本开支变动呈正相关， 2018Q1-3 机构持仓为 1.6%， 10 年来历史第二低点，在前周期具备配置价值。 通信板块 PE 为 35 倍，历史 5 年估值中枢下轨，具备较强安全边际。 我们预计 5G（ 2019-2025）宏基站将达 571 万站，投资规模约1.2 万亿元：（ 1）无线基站主设备 6639 亿（占比 55%，同比 4G 弹性 1.4 倍）；

（ 2）传输主设备 3868 亿（占比 32%，同比 4G 弹性 1.5）；（ 3）相关配套：电信光模块 578 亿（相比 4G 弹性 4 倍）、基站天线 663 亿（相比 4G 弹性 1.8倍）、基站滤波器 324 亿（相比 4G 弹性 1.9 倍）。 看好主设备商中兴通讯、 传输设备烽火通信。 细分板块龙头： 光芯片光迅科技、 无源天孚通信、 基站天线及小基站京信通信（港股）、 基站天线通宇通讯。

云计算： 国内 IDC 市场将继续保持高增长

受益于流量和数据量高增长，全球 IDC 行业需求持续旺盛， 2017 年美国数据中心投资超 200 亿美元，超前三年总和。 2017 年国内 IDC 市场总规模为 946.1亿元，同比增长率 32.4%，我们认为 5G 时代流量和数据量将继续保持高增长，IDC 作为计算、存储的承载中心，也将继续保持高增长。 看好第三方数据中心龙头光环新网、 深耕定制化批发型数据中心数据港。

物联网： 规模量采带动 NB-IoT 模组成本下滑，产业进入快车道

供给侧： 10 月底中国移动 500 万片规模量级采购带动 NB-IoT 模组成本下滑, 具备爆发的可能， 预计未来低功耗广域网是未来几年连接数爆发最快的领域（ 2020 年预计 LPWA 11.3 亿部，增速 95%）。 需求侧： 当前阶段政策驱动的应用落地（智慧城市等） >企业自发需求>消费者自发需求。 看好云+端+解决方案布局并落地的日海智能， 大交通+公共安全+警务布局的高新兴

风险提示： 5G 推进低于预期、技术商用低于预期、 贸易摩擦加剧。