事件： 2018 年 12 月份挖掘机销量 16027 台，同比+14%，环比+1%， 全年累计销量 203420 台，累计同比+45%。其中，三一重工销量 3899 台，同比+22%，环比 1%，累计同比+51%；徐工销量 1884 台，同比+55%环比+9%均有所上升， 累计同比+69%；柳工销量 1113 台，同比+39%，环比-20%，累计同比+74%。

投资要点

挖掘机 12 月销量同比+14%， 全年销量已创历史最高： 12 月挖掘机销量 16027 台， 同比+14%，环比+1%。全年挖机销量 203420 台， 远超 2011年年销量 178352 台（历史最高水平）， Q4 单季度挖机销量超 6 万台（同比+24%） 也是历史最高水平。 根据草根调研的情况看， 2019 年挖机销量可能有 10%-20%的下滑，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。

三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续提升： 从重点企业来看， 12月三一重工销量 3899 台，单月市占率 24%，增速领先行业，龙头地位稳固； 7 月份推出 H 系列后， 40 吨以上挖掘机市占率提升明显， 11 月40 吨以上大挖市占率高达 26%。 全年累计销量 46935 台，累计市占率23%。徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后，单月市占率分别为 11.76%、11.16%、 8.55%，总体来看今年下半年以来卡特彼勒市占率有下降趋势，而斗山市占率上升趋势较为明显。 国产品牌市占率持续上升，本月市占率达 62%，日系、欧美品牌市场份额分别为 13%、 15%，存在小幅下滑，韩系品牌市场份额 10%，略有上升。 斗山单月销量同比+32%，单月市占率超越柳工。

出口销量同比增速略有放缓，小挖增速领先中大挖：12 月挖机出口 1749台，同比+38%增速有所放缓，占比 11%维持稳定，出口销量持续超预期。 2018 年以来，挖掘机出口量同比增速维持在 70%以上，出口正在成为新的增长点。 国内厂商海外布局多年，叠加 “一带一路” 沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。 国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 5408、 4441、 4463台，同比+44%、 +1%、 – 3%，市占率分别为 34%、 28%、 28%，东中部市占率略有上升，西部市占率有所下降。 就吨位销售情况分析， 12月小挖、中挖、大挖销量分别为 8870 台、 4980 台、 2177 台， 同比增长26.08%、 4.73%、 -1.72%，分别占比 55%、 31%、 14%。 由于 2017 年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，小挖势头强劲占比持续扩大。

下游房地产投资增速略有放缓，预期基建发力利好工程机械： 11 月房地产投资完成额同比上涨 9.3%， 1-11 月累计同比上涨 9.7%；房屋新开工面积单月同比上升 21.7%， 1-11 月累计同比上升 16.8%，房地产投资增速有所回升。 1-11 月基建投资累计同比上涨 3.7%。近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 基建投资有望迎来反弹。此外， 环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。此外 1-11月房屋新开工面积累计同比+16.8%，与商品房销售面积增速（ +1.4%）产生分化，可推断开发商为缓解经营压力主动采取快开工、快开盘、快回款的高周转模式，我们认为这也是下游需求持续旺盛的原因之一。投资建议： 持续首推【 三一重工】 ： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升； 2、出口不断超预期、 3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示： 一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。