宝钢股份(600019)

投资要点：

事件： 近日， 宝钢股份公布 2019 年 2-3 月份产品出厂价格， 2 月基准价格维持不变， 3 月基准价上调 50 元/吨。

2019 年 3 月出厂价格止跌回升。 近日，宝钢股份公布了 2019 年 2-3月份产品的出厂价格， 2 月份价格维持 2019 年 1 月的价格不变， 3 月份价格在此基础上调 50 元/吨，这是公司继 2018 年 12 月、 2019 年 1月连续两个月大幅下调产品出厂价格后的首次上调，体现了公司对开春后市场的乐观。 2018 年 11 月钢材价格大幅下跌后， 12 月及 2019 年1 月价格下跌幅度放缓，冷轧类产品领先其他品种企稳，公司在当前时点选择小幅上调出厂价格，体现了对市场的高度敏感性。

公司主要产品较市场价格仍有较高的溢价。 根据 Mysteel 网站统计，公司 2.75~3.49mm 热轧卷板 2019 年 1 月的出厂价格（含税） 为 4874元/吨， wind 数据库显示， 2019 年 1 月以来上海地区 Q235B 3.0mm 热卷均价（含税） 为 3685 元/吨，公司热卷相对市场溢价为 1189 元/吨。同期，公司 0.5mm 冷轧卷含税价为 5842 元/吨， 上海地区同类型产品含税均价为 4595 元/吨，公司冷轧卷相对市场溢价为 1247 元/吨。公司产品相较市场的最高溢价超过 2000 元/吨，最低溢价在 980 元/吨左右，当前溢价较 2018 年 Q4 有所收窄，但仍处于较高位置。公司产品常年高于市场价格，体现了公司产品的竞争能力，盈利能力具有较强的抗周期性。

2019 年 Q1 价格环、 比同比均下滑。 2019 年 Q1，公司 2.75~3.49mm 热轧卷板、 0.5mm 冷轧卷的出厂均价为 4217 元/吨（不含税） 、 5153 元/吨（不含税） ，环比 2018 年 Q4 的 4635 元/吨和 5439 元/吨，分别下滑 9.02%和 5.26%。 同比 2018 年 Q1 的 4712 元/吨、 5736 元/吨分别下滑 10.51%、 10.16%。 当前价格大概处于 2017 年 8 月水平，虽然公司产品价格有一定的下滑，但仍能保持相对合理的盈利空间。

投资建议： 从公司的产能产量释放和钢材价格走势判断，预计公司2018-2020 年的营业收入分别为 2952.88 亿元、 3011.94 亿元、 3072.17亿元，归母净利润为 214.29 亿元、 228.14 亿元、 235.66 亿元，对应的每股净资产为 7.75 元、 8.27 元、 8.74 元，对应当前股价的 PB 为 0.86倍、 0.81 倍、 0.76 倍。公司产品较市场溢价能力较高， 具有高分红预期， 给予行业龙头 1.1-1.2 倍 PB 的估值溢价，合理区间为 8.53-9.30 元，维持“推荐”评级。

风险提示： 产品价格下跌，下游需求不及预期。