金地集团(600383)

2018 年四季度销售增速持续改善

2018 年 9-12 月，公司单月销售额同比增速连续 4 个月超过 45%，带动全年累计同比逐步回升至 15.3%(而 9-11 月全国商品房销售额增速为11%、 10%、 13%)。 2018 年全年公司累计实现签约面积 878 万平方米，同比上升 14.5%；累计签约金额 1623 亿元，同比上升 15.3%。

2018 年下半年拿地转向谨慎，全年投资强度下降

2018 年公司土地投资前高后低，下半年开始拿地策略转向谨慎。2018年全年新增计容建面、成交总价分别同比减少 14.8%、 8.6%。 公司加大一线城市布局力度。 2018 年下半年，公司相继取得上海市长宁区、徐汇区两个项目，楼面价均超过 4.6 万元/平米。

净负债率水平健康，短债压力较小，融资优势明显

截止 2018 年三季度，公司净负债率上行至 66%，低于[光大地产 A 股]30 家重点房企样本库整体水平（ 119%）；货币资金/短期有息负债约 2.53倍（样本库平均水平为 1.2 倍），短债压力相对较小； 2018 年下半年公司新发债成本较上半年可比同类有所下降，预计未来融资优势将进一步扩大。

12 个月目标价 12.31 元，维持“买入”评级

截止 2018 年三季度，公司预收账款约为营业收入（ TTM）的 1.34 倍，业绩锁定性较高；并且 2018 年公司销售均价 18493 元/平方米约为 2018年上半年结算均价的 1.8 倍，隐含后续结算毛利率仍有较强支撑。

考虑到 2018 年前三季度公司结转规模大幅增长、新发债成本持续改善、以及销售重拾增长， 我们上调公司 2018-2020 年预测净利润至 81.97、92.63 亿元、 103.08 亿元（原为 76.07 亿元、 84.43 亿元、 93.18 亿元），对应三年 EPS 分别为 1.82、 2.05、 2.28 元（原为 1.68、 1.87、 2.06 元）。

当前股价对应 2018-2020 年预测 PE 为 5.5、 4.9、 4.4 倍。 按照 2017年派息比率，当前股价对应 2018-2020 年预测股息率为 6.1%、6.9%、7.7%。综合考虑给予 2019 年 6 倍 PE 估值，目标价 12.31 元， 维持“买入”评级。

风险提示：

公司推盘进度有不及预期的可能；项目结算进度有不及预期的可能。