主要观点

上周 SW 医药生物指数涨幅 0.99%，行业排名第 26。 带量采购仍是影响医药板块走势的关键因素，上周大连已率先公布工作方案征求意见稿，明确了采购、使用、支付环节关键性问题，预计后续其他城市将继续落地。短期内带量采购的影响仍存，对板块压制仍存，建议回避药品板块，继续关注非药个股。短期持续推荐连锁药店一心堂，角膜塑形镜龙头欧普康视，关注家用器械龙头鱼跃医疗。 中长期建议继续关注创新药、流通板块（商业+药店）以及不受带量采购影响的优质龙头（中药、器械、服务）。 中长期推荐：（ 1）药品：持续推荐创新政策确定受益标的临床 CRO 龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药，推荐二线创新药标的安科生物、华东医药。（ 2）流通：两票制对商业板块的调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在四季度开始出现好转，当前医药商业板块估值已经处于历史底部，建议关注全国商业龙头九州通；社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲，处方外流长期逻辑不变，药店“分级分类”管理制度将逐步推广（广东已经开始推行），利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂。（ 3）服务与器械：建议关注连锁眼科医院爱尔眼科，口腔连锁医院通策医疗，家用器械龙头鱼跃医疗。

上周市场表现

上证综指上周涨幅 1.55%， 申万医药生物指数上涨 0.99%， 行业排名 26， 跑输沪深 300。 子行业涨多跌少，化学制剂（ +1.99%）、中药（ +1.84%）跑赢板块，化学原料药（ +0.89%）、医疗器械（ +0.67%）、生物制品（ +0.33%）、医药商业（ -0.53%）、医疗服务（ -0.73%）跑输板块。

行业动态

卫健委：部署 2019 年卫生健康改革十大重点任务；大连： 《大连市贯彻落实国家组织药品集中采购和使用工作方案》（征求意见稿） 。

板块估值

截至 2019 年 1 月 11 日，申万一级医药生物行业市盈率（ TTM 整体法，剔除负值）为 24 倍，低于历史平均 38.05 倍 PE（ 2006年至今），相对于沪深 300 的 10.29 倍最新 PE 的溢价率为131.39%，较前一周有所回落。 子版块医疗服务板块估值仍最高，为 48 倍；医疗器械板块在 31 倍，生物制品板块在 29 倍；化学原料药、化学制剂在 19-30 倍左右，而医药商业、中药估值相对较低，在 15-18 倍。

风险提示

政策变动风险；系统性风险。