报告摘要

化工行业18年回顾：行情自三季度开始见顶回落。18年前三季度，化学原料及制品制造业累计主营业务收入5.52万亿元，同比增长11.3%，利润总额4076.2亿元，同比增长24.5%。上半年行业继续受益产能周期及供改红利，三季度开始受经济增速下滑、环保政策纠偏影响，供需格局走弱导致行业景气开始高位回落。化工行业18年跑输大盘，超额收益居前标的均为景气周期反转及成长股。

19年展望：整体偏弱，行情分化，布局成长。预计布油价格在50-70美元/桶，行业固定资产投资增速继续提至5%-10%，需求端持续放缓，整体投资机会将弱于18年，个股表现将明显分化。建议继续回避强周期，布局成长确定及供给格局稳固、下游消费属性强的子行业。

投资策略。周期退潮，买入成长，从四大方向寻找投资机会：

（1）农化板块。实现乡村振兴、农民增收已成为重要国策，叠加全球粮食价格持续回暖，利好化肥与农药需求提升。行业整合加速利好龙头市占率不断提高，农药价格继续高企，同时农业服务将成为未来农化企业转型蓝海。关注复合肥及农业服务龙头金正大、诺普信，农药龙头扬农化工、利民股份。

（2）新材料。近期福建晋华被制裁，凸显半导体国产化的重要性，将加速半导体材料进口替代，关注雅克科技、飞凯材料；OLED、珠光材料、抗老化助剂行业未来成长确定性强，关注万润股份、国瓷材料、濮阳惠成、坤彩科技、利安隆。

（3）油气产业链。中油价背景下利于炼化保持较高盈利水平。天然气冬季供给仍承压，行业成长属性明显。关注炼化龙头中国石化、受益民营大炼化投产的荣盛石化、桐昆股份、恒力股份，天然气板块关注新奥股份、广汇能源，油服板块推荐通源石油。

（4）低估值+高股息组合。关注高分红+高股息，同时估值低的公司：中国石化、万华化学、国光股份、龙蟒佰利。2019年金股组合：万华化学、金正大、利民股份、濮阳惠成、坤彩科技、雅克科技、新奥股份、诺普信。

风险提示。原油与化工品价格持续下滑的风险。