江山股份(600389)

事件：公司发布 2018 年年度业绩预告，预计 2018 年归母净利润 3.7 亿元-4.0亿元，同比增长 46.6%-58.6%，扣非后归母净利润同比增长 44.5%-57.7%。

公司是产业链完整的磷化农药企业， 目前暂无实际控制人，未来存在整合预期。江山股份的产品包括农药、精细化工、氯碱、蒸汽等。除草剂产品包括草甘膦、酰胺类产品；杀虫剂产品包括敌百虫、敌敌畏等产品；氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等产品。公司是国内最大的草甘膦生产企业之一，拥有草甘膦原药产能 7 万吨/年，其中甘氨酸路线产能 3 万吨/年，IDAN 路线产能 4 万吨/年。目前，公司暂无实际控制人，前两大股东持股比例较为接近。2018 年 9月，福华科技协议受让中化国际所持有的江山股份 8668.4 万股股份，股份转让价格 20.80 元/股，目前，福华科技持有江山股份 29.19%的股份。2011 年 10月 11 日，福华科技公告，在未来 12 个月内无继续增持（资产注入除外）江山股份权益的计划，且在未来 12 个月内，按照证券监管部门的相关要求，在适用的法律法规及相关监管规则允许的前提下，福华科技的控股股东福华集团将采取把控股子公司福华通达资产和业务委托给江山股份经营等方式来解决同业竞争问题，在股份转让完成后的 3 年内，采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司，稳妥推进上市公司和福华通达的相关业务整合。 2018 年 10月 9 日，公司公告， 合计持有公司股份 29.69%的南通产业控股集团有限公司及其一致行动人南通投资管理有限公司，计划 2018 年 10 月 9 日起一年内增持公司股份不低于总股本的 0.1%，不高于总股本的 0.31%。

量价齐升推动业绩高增长，未来关注酰胺类新产能投放。 根据卓创资讯的数据，草甘膦均价 2018 年为 27128 元/吨， 2017 年为 24355 元/吨，乙草胺均价 2018奶牛为 25054 元/吨， 2017 年为 22233 元/吨，公司的业绩主要受益于相关产品的价格和销量的增长。公司目前有酰胺类除草剂产能 2 万吨，根据中报披露，公司 2.6 万吨酰胺类除草剂项目按期完成工程建设，进入调试阶段，预计未来其产能将会逐步释放，增厚公司业绩。

盈利预测与评级。预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 3.7 亿、3.9 亿、4.1 亿，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，新项目投产或不达预期，业务整合或不达预期。