电连技术(300679)

核心观点

公司是国内微型射频连接器领域龙头企业，新产能释放后公司市占率将进一步提升。公司技术研发实力较强，拥有精密制造能力，并且本土品牌优势明显，拥有大批优质客户。公司能够紧跟客户需求，纵向拓展射频前端技术、5G 天线，巩固微型射频连接器行业内龙头地位；也横向布局 Type-C、BTB、汽车用连接器等新产品，拓展产品种类。 我们预计公司 2018-2020年实现营业收入 13.56 亿元、15.62 亿元及 17.00 亿元，对应 EPS 分别 1.48元、 1.62 元和 1.77 元，对应 PE 为 19、 18、 16 倍。给予公司 2019 年 22-24倍 PE 估值，对应 2019 年目标价 35.64-38.88 元，给予增持评级。

2017 年连接器全球市场规模 630 亿美元，自主品牌逐步崛起

2017 年全球连接器市场规模达 630 亿美元， 中国市场规模 168.3 亿美元。中国连接器市场规模 2010-2017 年年均复合增速 6.50%高于全球同期年均复合增速 4.66%。 全球前三连接器公司皆为跨国企业，自主品牌与国际品牌差距较大， 微型连接器细分市场的主要参与者是三家日企、电连技术和长盈精密。 国内企业起步晚、规模较小和研发薄弱， 通过将技术资源、生产能力等投入到高附加值的核心产品中， 有望在细分领域赶超国际供应商。

研发+本土品牌+客户，三大优势造就国内射频连接器龙头

公司已建立完善的研发体系， 2017 年研发人员 668 人，占比达 15.10%，根据 2018 公司半年报，公司迄今拥有 83 项国内外专利。 公司本土优势明显， 在产品达到客户标准的前提下，响应和跟进速度快，合作研发效率高。公司已成为华为、三星、小米、中兴等全球知名智能手机品牌的供应商，并已进入华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。

新产品+新产能+布局 5G，未来增长可期

纵向拓展射频前端技术， 布局高端 BTB 连接器， 横向拓展汽车连接器市场，研发高速数据(HSD)传输汽车连接器， 新产能布局对应新产品拓展。 公司募投新产能，深耕通信和拓展汽车行业。 增资恒赫鼎富，公司拥有成熟的客户及市场渠道，并且已经研发出 LCP 样品，赫比 Flex 成熟的 FPC 和SMT 生产制造技术有助于公司生产面向 5G 的高频高速传输线。

国产电连接器龙头，首次覆盖， 给予“增持”评级

我们预计公司 2018-2020 年实现营业收入 13.56 亿元、15.62 亿元及 17.00亿元， 增速-4.73%、 15.19%和 8.86%。 18-20 年公司净利润分别为 3.20亿、 3.49 亿和 3.82 亿元， 对应 EPS 分别 1.48 元、 1.62 元和 1.77 元，对应 PE 为 19、 18、 16 倍。可比公司 2019 年 PE 均值为 23 倍，考虑到公司 BTB、汽车连接器、 USB TYPE C 等产品处于起步阶段，增资恒赫鼎富加大研发 5G 天线，给予公司 2019 年 22-24 倍 PE 估值，对应 2019 年目标价 35.64-38.88 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 汽车、智能手机连接器及 5G 市场需求不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；产能扩张不及预期。