洲明科技(300232)

事件： 洲明科技发布 2018 年业绩预告， 预计 2018 年实现净利润 4.16-4.62 亿元，同比增长 46.4%-62.6%，中值约 4.4 亿，略超市场预期。同时，公司经营活动现金流净额达到 3.2 亿元以上， 占净利润比例达到 70%以上。

LED 小间距持续增长。 LED 小间距产品主要应用于安防、人防、交通、能源等应用领域市场。随着成本的不断下降和解决方案的不断成熟， LED 小间距在专业显示市场的发展呈现出两大发展趋势，一是细分领域的应用场景不断增多、行业空间不断释放；而是向省级—地级市—区县级的不断下沉和深入，由此推动 LED 小间距在专业显示市场渗透率和普及率的不断提升。

LED 显示业务齐头并进。 洲明科技专注于 LED 显示业务，是 LED 小间距龙头企业。在 LED 显示屏方面，公司已形成了 LED 小间距、租赁类、体育类、创意类、固装类 LED 显示屏、智能标识标牌等产品，并为客户提供一体化、智能化的综合性解决方案。目前，公司 LED 显示屏市场份额全球前三，其中 LED租赁显示屏市场份额全球第一。在显示屏板块，公司目前采用经销为主，直销为辅的销售模式。租赁显示屏方面，子公司雷迪奥在北美、欧洲市场拥有大批、稳定的高端优质客户， 同时公司积极开发 miniLED、三维空间智能交互等新技术。公司申请了多项与 Mini LED 相关的技术专利， 并开始向目标客户提供 MiniLED 样品供其进行认可性测试。

LED景观照明业务稳健推进。GGII预计 2018年中国景观亮化市场规模将达 780亿元，增速约 15%，预计十三五期间，仍将保持 10%以上增速，至 2020 年行业规模将超千亿元。 2017 年公司深度布局景观照明领域，先后收购了杭州柏年与清华康利，实现 LED 景观照明业务收入 1.5 亿元。

盈利预测与评级： 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.57、 0.80、 1.05 元，对应当前股价 15/11/8 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示： LED 行业景气度或不及预期；受汇率波动影响；在建项目推进及达产进度或不及预期的风险；传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。