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上周市场回顾

1.14–1.18，本周沪深 300 指数上涨 2.37%，建筑装饰指数上涨 0.44%，跑输沪深300 指数 1.93 个百分点；建筑材料指数上涨 2.27%， 跑输沪深 300 指数 0.1 个百分点。建筑装饰 8 个细分领域表现如下：基建（ 1.54%）、房建（ 4.40%）、 建筑设计（ -3.47%）、钢结构 （ 0.14%）、园林（ -1.32%）、专业工程（ 0.80%）、装饰（ 0.51%）、国际工程（ -0.16%）。建筑材料板各个细分领域表现如下， 其中：水泥（ 3.28%）、玻璃（ 0.53%）、管材（ 1.75%）、耐材（ 0.50%）、其他建材（ 1.87%）

建筑装饰板块过去一周涨幅居前 3 位的个股： 方大集团（ 31.46%）、 中国海诚（ 14.85%）、 方大 B（ 10.67%）；过去一周跌幅前 3 位个股： 达安股份（ -20.32%）、 美丽生态（ -10.16%）、 汉嘉设计（ -9.65%）。过去一周建材涨幅居前 3 位的个股： 海南瑞泽（ 14.62%）、 东方雨虹（ 10.86%）、 凯伦股份（ 7.70%）；过去一周跌幅前 3 位个股：柘中股份（ -9.43%）、 深天地 A（ -8.53%）、 友邦吊顶（ -7.16%）。

行业重大新闻

1、 12 月社融数据出炉。 12 月新增 1.08 万亿的信贷和 1.59 万亿的社融，数据大超市场预期， 但新老口径社融存量增速仍在下滑，分别为 9.8%与 8.3%（均降低 0.1%）。

点评： 12 月社融数据较好有一定水分， 主要还是应对监管考核压力年末加快不良核销来降低不良贷款率，或利用 ABS 等方式出表，而信贷数据中票据融资和非银贷款两项就新增了大约 5000 亿，占了信贷增量总额的 45%，说明现在银行表内的风险偏好仍然比较低，整体看，社融仍在筑底过程中。

2、 中国建筑业绩预告超预期， Q4 增长提速。：预计 2018 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 363 亿元至 395 亿元，与上年同期相比将增加 33.6 亿元到 65.6 亿元，同比增加 10.2%到 19.9%。其中扣除非经常性损益的净利润为 351 亿元至 387 亿元，与上年同期相比，将增加 32.8 亿元到 68.8 亿元，同比增加 10.3%到 21.6%。

点评： 公司前 3 季度净利润增长 5.9%，全年增速 10.2%-19.9%，增长显著提速，拆分来看， Q4 单季度净利润达到 90-122 亿，同比增长 26%-70%，略超预期。我们判断公司 Q4 业绩大幅增长可能两个原因，一是公司地产业务 Q4 贡献利润较多；二是基建业务在政策支持下好转；带动公司 Q4 净利润大幅增长。

建材周观点——继续重点推荐地产链的东方雨虹和北新建材，关注水泥股反弹机会

本周水泥价格涨跌互现，华东、 东北、中南 PO42.5 水泥平均价周跌幅分别为 7.574.67、 5.17 元/吨，华北、西南地区分别小幅上涨 1.2、 2.3 元/吨，其余地区平稳。上周全国主要城市浮法玻璃现货均价 1559 元/吨，环比下跌 7 元，纯碱价格维持 2007元/吨；

华东地区熟料价格大幅下调， 水泥价格随之下调，但目前熟料价格依然高于去年同期，短期看，水泥股利空出尽，而年报在即，业绩高增长叠加分红预期，水泥股有望开启反弹行情，重点建议关注海螺、冀东和华新。

卷材、 石膏板等龙头公司股价经过前期大幅下跌之后，估值优势进一步凸显， 我们认为地产链无论是政策还是融资环境均在边际改善，估值压制因素减轻， 东方雨虹受益明确，特别提示，东方雨虹也是原油价格下跌的受益者，北新建材相对后周期。

建筑周观点——地产链有望迎来估值修复

央行再次降准， 一方面基建和地产两个资金密集型行业的融资环境均有望改善， 另一方面， 二级市场的估值水平也有望进一步修复。

地产链有望在政策和融资的边际改善下迎来估值修复机会，重点推荐估值便宜，业绩超预期的中国建筑、装配式装修进入发力阶段的亚厦股份，家装业务快速增长的金螳螂和现金流优秀的东易日盛；

基建板块的三个细分领域中， 估值最低的是基建央企， 成长性最好的是园林和设计，综合考虑流动性等多方面因素， 我们认为大基建依然是当前市场环境下首选，是攻守兼备的品种，重点推荐中国铁建、中国交建、中国建筑、 葛洲坝等，本轮反弹以来，由于铁建、交建、包括中国建筑都有较强表现，但葛洲坝股价依然在底部，我们认为有补涨机会，且水利、电力投资出现回暖迹象，公司亦是受益品种；设计企业估值已经回落至吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；

风险提示

环保政策变化； 产品价格大幅下跌；

基建投资增速持续下滑； PPP 推进不及预期；