出货端：年底冲业绩，内销增速有所回升

根据产业在线数据，18年12月空调销量、内销、外销量同比分别变动+11.8%、+5.1%、24.8%。18年全年销量、内销量、出口量同比增长6.3%、4.6%、9.3%。

分公司看，12月内销中，奥克斯和长虹和TCL表现突出，美的保持较高增速，格力和海尔内销小幅负增长。12月长虹出货数据快速增长，我们预计或许与小米合作继续深入有关。2018年12月20日，小米发布了1.5匹一级能效空调，一级能效采用全直流变频技术（7月发布的米家空调为三级能效）官方售价仅为2599元，长虹出货量增长或是为小米提前备产导致。从2018年全年看，奥克斯借助线上红利和网批模式，削减渠道层级，凭借突出的性价比，内销增速遥遥领先；三大白电中，海尔增速高于格力和美的，一方面海尔空调基数相对较低，另一方面，海尔发力终端零售，整体经营周期向上。

出口方面，主流空调公司出口增速均保持高速增长，海尔和志高相对偏弱。2018年整年来看，因为贸易战影响下，关税增加的预期导致四季度出口增速翘尾，全年空调企业出口增速均表现良好。

零售端：景气度依然较低

从中怡康数据看，12月空调行业零售量、零售额同比分别下降20.41%、17.07%，全年看，空调行业销量和销售额增速分别下滑7.07%和3.66%；其中12月格力、美的、海尔、奥克斯零售量同比分别下降17.38%、29.89%、12.49%、14.62%，18年全年格力、美的、海尔、奥克斯零售量同比分别下滑6.28%、7.52%、6.90%和3.46%，奥克斯表现优于三大白电。

从天猫数据来看，12月空调零售量和零售额同比分别增长36.2%、34.97%。其中美的、格力和奥克斯增速分别为39%、34%和30%，海尔、科龙增速下降48%和22%。

怎么看2019年空调行业？

2018年，国内空调的内销量创下新高，达到9281万台。2019年空调行业将面临同期高基数、地产边际拉动放缓、以及库存等三大因素影响，可能短期需求会有一定波动。根据我们此前在年度报告中的测算，预计2019年空调内销或呈现7%左右的销量下滑。出口方面，18年末增速有翘尾，19年初或存压力。整体看，2019年空调行业整体增长承压。

在行业可能走向存量竞争的过程中，建议关注目前在做数字化转型的龙头公司，在研发、生产、营销和渠道、售后等全面进行改造（详见我们的报告《2019年度策略报告：放下短期焦虑，让我们看一看远方》）。建议积极关注持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、T+3下库存控制良好的美的集团，终端渠道变革后，处于经营上升周期的青岛海尔，关注空调排除数据恢复的零部件龙头三花智控。

风险提示：宏观经济不景气带来居民购买力降低；房地产销售波动导致需求减弱；原材料价格波动风险等