宝钛股份(600456)

净利润同比增长5.98-6.91倍。 公司公告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润1.5-1.7亿元，同比增长5.98-6.91倍； 归属于上市公司股东的扣非净利润1.3-1.5亿元，同比增长14.55-16.64倍。公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元， 扣非净利润0.87亿元； 这样公司第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润0.53-0.73亿元，扣非净利润0.43-0.63亿元。 业绩增长的主要原因是公司产品产销量的提升， 2018年上半年，公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升，实现钛材销售量5796.79吨，同比增长45.04%。

我国化工钛材需求全面复苏，航空航天钛材需求快速增长。 全球商业航空的消费比例达到46%，军用钛材比例为9%，整个航空领域消耗钛材比例超50%。 但是我国钛制品需求大部分来自化工领域， 技术含量相对不高， 航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱” ， 2017年，“两碱”行业景气度显著提升，盈利能力明显好转，带动化工钛材的需求。 2017年我国化工钛材需求量23948吨，同比增长29.08%。另外，近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长， 根据中国有色金属工业协会数据， 2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、 8519吨、 8986吨，分别同比增长41%、 24%、 5%。 这与我国航空航天高速发展密切相关， 运-20量产，太行发动机稳定量产。 随着我国航空航天钛材消费量高速增长， 未来有望超过化工领域钛材消费量。

海绵钛去产能明显，产能利用率明显提升，价格也逐渐回升。 由于海绵钛行业景气度持续低迷，部分企业逐步退出市场， 2015年我国海绵钛产能8.8万吨，较2014年产能下降了41.33%。 2017年我国海绵钛产量为7.29万吨，产能利用率提高到了78.4%。海绵钛国内价格2014-2016年， 3年多价格一直低于5万元/吨，随着海绵钛下游需求好转，价格从2017年开始逐步回升，目前价格维持在6.65万元/吨。

投资建议。 公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地， 国内高端钛材的寡头之一。 随着“两碱”行业景气度提升， 化工钛材需求全面复苏；国内航空航天钛材需求高速增长，随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程， 这将激活国内高端航空钛材长期需求。 我们预计公司2018年、 2019年每股收益分别为0.38元、 0.51元， 目前股价对应PE为46倍、30， 维持公司“ 谨慎推荐”投资评级。

风险提示： 高端钛材需求低于预期，海绵钛价格低迷。评 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告