浙江鼎力(603338)

2018 年度预计实现归母净利润 5.01 亿元/+77%, 超市场预期

公司发布 2018 年度业绩预告，预计 2018 全年实现归母净利润 5.01 亿元/yoy+77%左右； 扣非后归母净利润同比增加 1.86 亿元/yoy+69%左右， Q4单季度预计归母净利润 1.05 亿元， 较 2017 年同期 0.56 亿元增长了87.50%，超市场预期。我们预计 2018-2020 年 EPS 为 2.02/2.74/3.56 元，对应 PE 为 30.99x/22.88x/17.64x，给予 2019 年 PE 估值 22~25x，对应目标价 60.28~68.50 元。维持“增持”评级。

人民币贬值汇兑收益增加，下游需求加产能持续释放促进业绩较快增长

2018 年公司积极加大国内外销售渠道开拓力度，产品销量增加。 目前国内已合作的租赁商覆盖率位居第一。 2018 年与宏信达成战略合作， 公司之前分别参股意大利 Magni（ 20%）和美国 CMEC（ 25%） 为扩大欧洲和北美市场打下基础；年产 15,000 台智能微型高空作业平台技改项目已于 7 月正式投产， 微型剪叉产能释放顺利。“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段， 公司预计 2019 年建成，能有效提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构。 由于公司产品出口占比较大， 受人民

币兑美元汇率贬值的影响，公司汇兑收益有望增加。

国内老牌和新兴租赁商不断采购公司产品，公司盈利水平有望维持高位高空作业平台在欧美推广已存在接近 50 年，但在国内仍属新兴行业。安全性和经济性是终端用户产品选择的主要考量因素， 市场供给由租赁主导，目前我国高空作业平台行业已进入快速成长期。 赫兹租赁的二手设备销售中公司的型号和数量已经远超 Genie 和 JLG。杭州昂鹏、上海进大机械几乎全部采用公司的剪叉产品；中建锦程、三仁宝业、上海诚腾等公司的剪叉产品或多或少已经采购公司的产品， 国产龙头市场份额有望进一步提升。公司高空作业平台毛利率从 2011 年至今一直处在 40%以上，随着后续公司品牌实力进一步提升和规模优势增强，较高盈利水平预计继续保持。

高空作业平台龙头企业， 维持“增持”评级

2018 年度业绩预告同比增长 77%，全年归母净利润预计达 5.01 亿元，行业增速保持较快增长，调高盈利预测。我们预计 2018-2020 年公司实现归母净利润 5.01、 6.79、 8.81 亿元（前值 4.70、 6.36、 8.26 亿），同比增长77.17%、 35.43%、 29.71%， EPS 为 2.02、 2.74、 3.56 元（前值 1.90、2.57、 3.33 元）， PE 为 30.99 x/22.88x/17.64x，参考成长型专用机械龙头公司 Wind 一致预测 2019 年 PE 估值均值 17.04，考虑到公司处于高空作业平台行业，是工程机械子行业中成长性较高的行业，给予 2019 年 PE 估值 22~25x，对应目标价 60.28~68.50 元。维持“增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧风险，海外市场经济增速放缓，汇率波动风险。