投资建议

5G 手机渐行渐近，高通表示，目前已有超过 30 款基于骁龙 855 移动平台和X50 5G 调制解调器的终端设计，预计 2019 年将有多款 5G 手机发售，我们看好 5G 手机射频前端变革的机会，并对国内重点受益公司进行了梳理，本周重点梳理卓胜微电子，公司是射频开关龙头，近几年取得了快速发展，2018 年 3 月公司已申请 IPO。

卓胜微：国内射频开关龙头。公司主营业务为射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，并提供 IP 授权，应用于智能手机等移动智能终端。公司是 IC 设计公司，代工主要由 TowerJazz 为主，封测主要有苏州日月光生产。 目前射频开关成为公司营业收入的最主要来源。

从整体收入上来看，近几年来公司营收净利润快速增长， 2015 年和 2016年收入增速高达 154%和 247%。主要得益于公司切入大客户后以及公司优质的产品、持续的研发创新能力。 公司毛利率较高，且同行业领先。从盈利能力上来看，公司主要产品毛利率都维持在 50%以上。目前来看，射频开关毛利率略高于低噪放。公司毛利率与同行业对比也明显领先。

三星和小米是主要客户，体现公司产品力。 2017 年， 三星是第一大客户，占比高达 68%，小米是第二大客户占比 7.48%，公司进入主流手机厂商供应链体现了公司产品力，未来有望持续实现新客突破和份额提升。

驱动一：射频前端行业高增长，开关和低噪放增长高于行业整体。 公司将充分享受射频前端行业的高增长，根据 yole 的预测，全球射频前端市场将由 2017 年的 150 亿美元增长到 2023 年的 350 亿美元，复合增速高达14%；其中天线开关市场将由 2017 年的 10 亿美元增长到 2023 年的 30 亿美元，复合增速 15%；射频低噪放市场将由 2017 年的 2.46 亿美元增加到2023 年的 6.02 亿美元，复合增速 16%。

驱动二：国内开关龙头，充分享受国产替代红利。 现阶段，全球射频前端芯片市场主要被 Broadcom、 Skyworks、 Qorvo 等国外企业占据。卓胜微作为国内开关龙头， 凭借研发能力、供应链管理、成本等优势，与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系。现在是三星的 A 类供应商，将充分享受国产替代红利。

驱动三：射频前端模组化趋势下，募投项目积极布局。 智能型手机空间有限，而元件增加，射频前端元件模块化是必然趋势。公司目前主要产品是射频开关和低噪放，在射频前端模组化的趋势下，公司积极实现产品品类扩张，募投项目除了现有产品线的强化之外，积极布局滤波器和 PA 等其他射频前端元件以及模组化，打开公司成长新空间。

本周关注： 立讯精密、沪电股份、深南电路、东山精密、电连技术。

风险提示

智能手机销量下滑，中美贸易摩擦， 5G 进展不达预期。