从名义增长来看，社零和限额增速环比略微改善， 但明显低于去年同期。 12 月社零总额同比增长 8.2%，增速环比上升 0.1 个百分点，比去年同期下降 1.2 个百分点；限额以上商品零售额同比增长 2.2%，增速环比上升 0.2 个百分点，比去年同期下降 4.6 个百分点。 12 月份城镇消费品零售额 30329 亿元，同比增长 8.0%， 增速环比+0.1pct； ；乡村消费品零售额 5565 亿元，增长 9.3%，增速环比持平。 12 月份餐饮收入 4422 亿元，同比增长 9.0%，增速环比+0.4pct；商品零售 31472 亿元，增长 8.0%，增速环比持平。

从限额商品零售额结构来看，包括粮油食品类、 烟酒类、日用品类、家用电器和音像器材类、 家具类等 5 个品类当月增速环比和同比均有所改善；化妆品类、 文化办公用品类、 石油及制品类等 3 个品类当月增速环比和同比均出现下滑； 饮料类、服装鞋帽针纺织品类、中西药品类、通讯器材类、汽车类等 5 个品类当月增速环比有所上升，但仍低于去年同期；金银珠宝类、建筑及装潢材料类等 2 个品类当月增速环比继续下滑，但高于去年同期。 按照细分品类占限额零售总额的比重由高到低，依次为：（1） 汽车类占限额商品零售额比重为 30.11%，显著高于其他品类， 12 月汽车类同比下滑 8.5%，环比+1.5pct，比去年同期-10.7pct；（2） 石油及制品类比重为12.25%， 12 月同比增长 5.8%，环比-2.7pct，比去年同期-4.8pct；（3） 服装鞋帽针纺织品类比重为 10.87%， 12 月同比增长 7.4%，环比+1.9pct，比去年同期-2.3pct；（4） 粮油、食品类比重为 9.9%，12 月同比增长 11.3%，环比+0.7pct，比去年同期+1.6pct；（5） 家用电器和音像器材类比重为 6.6%， 12 月同比增长 13.9%，环比+1.4pct，比去年同期+5.2pct；（6） 中西药品类比重为 4.05%， 12月同比增长 10.6%，环比+1.3pct，比去年同期-2.9pct；（7） 日用品类比重为 3.84%， 12 月同比增长 16.8%，环比+0.8pct，比去年同期+11.4pct；（8）通讯器材类比重为 2.86%， 12 月同比下滑 0.9%，环比+5.0pct，比去年同期-14.3pct；（9） 烟酒类比重为 2.78%， 12 月同比增长 8.4%，环比+5.3pct, 比去年同期+4.5pct；（10）文化办公用品类比重为 2.72%， 12 月同比下滑 4.0%，环比-3.6pct，比去年同期-16.7pct；（11）建筑及装潢材料类比重为 1.98%， 12 月同比增长 8.6%，环比-1.2pct，比去年同期+3.4pct；（12） 金银珠宝类比重为 1.95%， 12 月同比增长 2.3%，环比-3.3pct，同比+1.9pct；（13）家具类比重为 1.77%， 12 月同比增长 12.7%，环比+4.7pct，比去年同期+0.2pct；（14） 化妆品类比重为 1.74%， 12 月同比增长 1.9%，环比-2.5pct，比去年同期-11.9pct；（15）饮料类占比 1.32%， 12 月同比增长 9.2%，环比+1.3pct，比去年同期-0.4pct。

2018 年社零总额同比增长 9.0%，低于去年同期 1.2 个百分点；限额以上商品零售额同比增长 5.7%，低于去年同期 2.5 个百分点；全国网上零售额同比增长 23.9%，低于去年同期 8.3 个百分点。 按经营单位所在地分， 2018 年城镇消费品零售额 325637 亿元，比上年增长 8.8%；乡村消费品零售额 55350 亿元，增长 10.1%。 按消费类型分， 2018 年餐饮收入 42716 亿元，比上年增长 9.5%；商品零售 338271 亿元，增长 8.9%。 2018 年，全国网上零售额 90065 亿元，比上年增长 23.9%，增速-8.3pct（去年同期 32.2%）。其中，实物商品网上零售额 70198 亿元，增长 25.4%（增速-2.6%，去年同期 28%），占社会消费品零售总额的比重为 18.4%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 33.8%、 22.0%和 25.9%。

12 月份消费略微回暖，必选消费依然坚挺，可选消费继续承压。 12月份，限额以上单位汽车类商品依旧保持下滑态势， 增速降幅收窄；包括衣食等在内的基本生活类商品增长较快， 其中限额以上单位粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类、日用品类商品同比分别增长11.3%、 7.4%和 16.8%，增速分别比上月加快 0.7、 1.9 和 0.8 个百分点； 1-12 月份，限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长 10.2%、 8.0%和 13.7%，均保持较快增长。 可选消费中，包括化妆品、金银珠宝类商品 12 月增速较 11 月分别下滑 2.5个 3.3 个百分点。

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风险提示： 中长期行业增速低于预期； 消费持续承压；推荐公司业绩不达预期