方大炭素(600516)

预计 2018 年业绩增长超 50%， Q4 环比下降 26%-44%。

公司发布年度业绩预告， 预计 2018 年实现归母净利润 54-57 亿元，同比增长 50%-58%， 实现扣非归母净利润 52-55 亿元， 同比增长 49%-58%，今年业绩再创历史新高，增长的原因主要是由于石墨电极年度均价同比上涨。 2018 年 Q4 预计实现归母净利润 9-12 亿元，同比下降 26%-44%，扣非归母净利润为 6-9 亿元。

石墨电极价格短期承压，长期或将保持稳定运行。

自 2017 年以来，石墨电极价格大幅上涨，并在高位维持了近 1 年，按照商品正常发展的路径，长期价格中枢理性回归是趋势，目前石墨电极加权均价为 5.96 万元/吨，较前期高点回落 47%，短期内由于电炉钢利润减少，电弧炉开工率下降，石墨电极下游需求萎缩，价格将会有一定压力；长期来看， 随着我国电炉钢的发展增长，石墨电极供需格局逐渐趋于平衡，价格或许将保持相对稳定。

全球石墨电极行业龙头，参股石墨烯公司布局炭素上游。

公司拥有石墨电极产能 16 万吨，目前在兰州和四川甘眉分别投资建设 10万吨/年和 5 万吨/年的超高功率石墨电极项目，建成后总产能将达到 31 万吨，行业龙头地位进一步巩固。 2018 年 12 月，全资子公司成都炭素出资1500 万元，参股 30%设立四川铭源石墨烯科技有限公司，有利于推进公司在新能源、新材料领域的研发及应用的融合，提升公司的核心竞争力，有利于公司长远发展。

投资建议：维持“增持”评级。

根据业绩预告以及对石墨电极价格走势的判断， 我们下调盈利预测， 预计2018-2020 年的归母净利润分别为 55.7 亿元、 40.3 亿元、 33.8 亿元（前值为 58.4 亿元、 50.1 亿元、 44.6 亿元），对应 2018-2020 年的 EPS 分别为 3.12 元/股、 2.25 元/股、 1.89 元/股， 考虑到公司曾在 2017 年将 94%的归母净利润用于分红，具备一定的高分红预期，继续维持“增持”评级。

风险提示： 1）石墨电极行业大量企业复产的风险； 2）电炉钢企业开工率下降的风险； 3）原材料价格上涨过快的风险； 4）公司治理不善的风险5）上游拓展进程不顺利。