锐科激光(300747)

事件： 公司于 1 月 21 日发布 2018 年业绩报告， 2018 年 1-12 月归属于上市公司股东的净利润 4-4.6 亿元，同比增长 44.31%~65.96%。

点评：

行业增长放缓， 四季度增长放缓。 公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业， 是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。 根据行业调研的情况，受到中美贸易战等影响，相较于 2018 年 1、 2 季度， 激光切割行业在 2018年 3、 4 季度的需求有一定放缓，影响了公司第四季度的表现。

看好公司研发实力， 高功率产品加快替代进口。 2018 年公司根据市场需求变化情况，及时调整市场战略，促使公司年度经营业绩保持了稳健增长。公司高功率光纤激光器产品收入增长较快，成本控制较好，是公司业绩增长的主要原因，在高功率光纤激光器市场，根据 2017年行业数据显示， 高于 1.5KW 的高功率光纤激光器国产化率仅为11%， 2018 年国产化率有所提升，但是替代空间仍然非常大，我们看好公司在高功率领域的市场占有率提升。

展望未来发展， 多品类扩张，业绩增长持续性值得期待。 激光切割领域，公司连续高功率激光器产品放量， 这一点代表公司强劲的产品研发能力、市场推广能力、 管理能力。 展望未来，激光切割加工行业一方面制造业投资放缓有一定的影响，另一方面 IPG 降价会对业内产生影响，预计有所放缓。但是我们认为，公司拥有深厚的技术积累，新品类的推出足以熨平经济的周期性，在焊接、微加工、激光淬火、激光熔覆等领域，公司储备良好。 在毛利率方面，公司仍然有望通过自制材料的比例不断增加，成本将会持续下降。 根据 2018 年中报， 上半年特种光纤的自制实现的销售收入也有较大幅度的增大。

盈利性预测与估值。 公司已经是国内的激光器知名企业，同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争，成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长，且可以多品类的扩展，公司无论从管理上、研发上都具备极强的稀缺性， 我们预计公司 18-20 年归属于母公司股东净利润分别为 4.4 亿、 6.6 亿、 9.5 亿，当前股价对应估值为 38、 26、 18 倍，维持买入评级。

风险提示： 市场竞争加剧； 宏观经济不及预期；