中国石油(601857)

事件： 公司发布 2018 年年度业绩预增公告，报告期内预计实现归属于本公司股东的净利润与上年同期相比，将增加人民币 280 亿元到人民币300 亿元，同比增长 123%到 132%。

点评： 根据公告测算，公司 2018 年全年归母净利润为 508-528 亿元，折 EPS 0.28-0.29 元，其中 Q4 单季实现归母净利润为 27-47 亿元，折 EPS0.015-0.026 元。

油价上涨提振公司业绩：公司 2018 年净利润高增长的最主要原因是原油价格同比大幅上涨。 2018 年布伦特原油均价为 71.69 元/桶，同比大幅增加31%。公司 2018 年全年原油平均实现价格约 68.10 美元/桶，较 2017 年的47.96 美元/桶同比大幅增加 42%。原油价格的上涨直接提升公司上游勘探与开采板块的盈利能力，从而进一步提升公司整体的业绩。

资产减值增加影响 Q4 业绩： 公司 2018 年 Q4 净利润， 环比大幅减少87%-78%。主要是由于 Q4 布伦特原油均价环比下滑 10%影响公司上游业绩，以及资产减值增加导致。 此外， 库存损失一定程度上也影响了公司四季度业绩。

集团维持国内油气行业龙头地位： 2018 年中石油集团实现营收 2.77 万亿元，利润 1105.6 亿元， 维持国内油气企业利润第一的龙头地位。 集团全年页岩气产量 42.6 亿立方米，同增 41.2%， 油气权益产量当量 9818 万吨，同比增长 10.2%，大幅超过去年年初设定的 9000 万吨的目标。 2019年，集团将加大上游投资力度，预计勘探开发投资同比将增长 25%，其中风险勘探投资增长 4 倍。

盈利预测、估值与评级： 鉴于 OPEC 减产和伊核协议问题导致 18 年 Q4原油价格下行， 以及公司计提资产减值对公司整体业绩造成一定的影响，故我们下调了对公司 2018 年的盈利预测，但长期我们仍维持油价波动上行的观点， 公司仍长期向好，故维持公司 19 年和 20 年的盈利预测。 我们预测公司 18-20 年净利润为 518 亿、 908 亿、 1109 亿元，对应 EPS 分别为0.28、 0.50、 0.61 元， 续予 1.3 倍 PBLF，对应目标价 8.8 元， 维持“ 买入”评级。

风险提示： 油价大幅下跌风险；炼油和化工景气度大幅下行风险