行业一周表现： 上周建材行业(中信)指数上涨，涨幅 3.26%，相对全 A指数超额收益为+1.92pcts。细分板块中除玻璃外均取得周度超额收益，其中水泥、玻璃、陶瓷和新型建材板块一周涨跌幅分别为+3.23%、+1.02%、 +4.51%和+4.26%。上周建材行业总体资金净流入，细分行业中水泥、玻璃、塑料管道和陶瓷板块净流入，混凝土、玻纤、混凝土管道、耐火材料和房屋建材资金净流出。

水泥行业基本面变化： 价格： 上周全国水泥(PO 42.5)市场均价为 445元/吨，环比跌幅 1.5%。价格下跌区域主要是上海、浙江、江苏、江西、湖北和云南等地，幅度 20-50 元/吨。 1 月中旬全国水泥市场需求环比继续减弱，库存上升明显，高位地区水泥价格延续下行态势。 库位：上周全国库位水平为 57.31%，周环比上升 3.5pcts；同比看截至上周月度平均库位水平较去年同期增长 3.39%，边际增幅扩大，但绝对水平仍处于历史同期低位。东北及西北库位持平，中东及南部库位环比上升明显。 成本： 秦皇岛动力煤价（ Q5500，山西）环比上涨 0.88%；全国水泥均价与煤炭价差为 376.6 元/吨，环比下降 1.93%。

玻璃行业基本面变化： 价格： 全国玻璃均价 77.94 元/重箱，周环比下跌 0.41%。 库存： 玻璃存货 3337 万重箱，周环比增长 2.74%。除西北地区外均有明显回升，库存回升速度有所加大。年前终端需求趋弱，有效需求不足令厂家库存持续上升，库存继续累积。厂家和渠道终端进入价格博弈期，厂家基于库存压力不大和近期冷修生产线增加，以及资金状况尚可等原因维持挺价，不愿过早实施春节营销政策，而贸易商和加工企业仍相对基于产能高位和节后需求不确定性对价格较为谨慎。 成本端： 上周纯碱价格为 2008 元/吨，环比下降 0.3%。石油焦价格环比下降 4.83%至 1380 元/吨，重油价格持平于 3100 元/吨。 产能：上周冷修产能边际增加 2000t/d， 在产产能降至 91050 万重箱，周环比降幅 1.3%；实际产能利用率 83.22%，周环比减少 1.08pcts。

后市展望及投资策略： 水泥板块： 短期延续淡季供需趋弱，库存增幅有所扩大，高价位地区价格继续回落，盈利指标环比继续下滑。但在整体风险情绪有所回升支撑下，估值修复引领反弹行情。估值层面，整体估值仍处于历史低位极值水平，市场对于需求端房地产投资下滑的担忧和供给端边际放松预期仍是压制估值的决定性因素。但随着政策效果逐步释放，宏观经济下滑预期逐步改善，整体风险偏好有望逐步上行，后期存有一定回升空间。盈利层面，需求端，地产新开工面临增速回落，施工端滞后存在一定弹性，但在房企面临资金压力下其回升时点有不确定性；基建投资在补短板政策下有望回升，中期需求将维持稳定或小幅增长；中期供给在新增有限、行业自律限产和环保阶段性影响下仍有望受到抑制，中期供需均衡仍将对水泥价格中枢产生支撑，但供给收缩边际效应趋弱将使得价格涨幅逐步回落。水泥价格边际增速及行业盈利增速回落趋势下，后续盈利增长对股价提升的空间有所收窄。板块后续的驱动大概率依赖于估值修复和盈利维持一定增速，仍可期待一定反弹空间。建议关注区域格局较好、历史分红稳定的华东板块海螺水泥、万年青，受益于基建补短板、西部区域布局的华新水泥。 玻璃板块： 淡季需求减弱和下游低迷下，库存小幅增加，但企业资金成本压力不大，价格仅略有调整，后续随着节前淡季因素主导和企业去库，价格仍将震荡调整。成本端在冷修增加、供给边际收缩下有所回落，价格短期震荡调整令盈利底部震荡。中期看随着盈利底部盘桓和低盈利环境下冷修有望持续，供给边际缩减对价格支撑并对成本端产生抑制；但房地产需求的弱势和竣工端修复节奏的不确定性仍然对价格产生压力，估值受需求端压制和盈利受供给端边际改善反弹将是中短期组合，有望维持底部震荡的行情，维持对行业谨慎观点。

风险提示： 需求大幅下降，复产力度加强， 限产政策不及预期， 流动性环境变动。