东方盛虹(000301)

优质涤纶长丝业务注入，公司资产重组上市

东方盛虹于 2018 年 9 月完成资产重组计划，累计发行 281082 万股，发行价为 4.53 元/股，交易对价 127.33 亿元，向盛虹科技、国开基金非公开发行股份购买其合计持有的国望高科 100%股权。重组完成后，国望高科成为公司的全资子公司，公司的控股股东变更为盛虹科技，主营业务变更为以民用涤纶长丝的研发、生产和销售为主，以电力、热能、营业房出租、房地产开发、平台贸易为补充的业务模式。在注入长丝资产后，盛虹集团承诺在 1 年内将虹港石化 PTA 业务注入上市公司。

重组后主营差别化产品，掌握行业核心竞争力

国望高科自成立以来主攻差别化、功能性纤维产品, 定位中高端市场，目前拥有涤纶长丝产能 190 万吨，产品的差别化率已超过 80%。在优势产品 DTY 领域，其产品毛利率远高于行业平均水平，且受行业波动影响较小，竞争优势显著。公司研发投入占比始终保持在 3.4%以上，在差别化纤维领域形成了明显的技术优势。依托公司灵活多样的生产与业务模式以及盛虹集团强大背景，“ 20 万吨差别化纤维项目”和“加弹机购置项目”扩张计划有序进行，未来公司发展空间广阔。

产业链完善，利润空间巨大，行业头部企业充分受益

我国涤纶长丝行业龙头在 2018-2020 年的新增产能占总体新增产能的 70%以上，行业集中度不断提升，头部企业竞争优势显著，炼化一体化是行业未来主要发展方向。 2018 年 12 月 14 日，盛虹集团 1600 万吨/年炼化一体化项目正式开工，依托斯尔邦石化基因，炼化项目建设平台定位值得期待。项目建成后将推动集团形成完整的“原油-芳烃-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链和“原油+醇基-烯烃-精细化工”石化产业链，使得上市公司可以有效抵抗行业周期风险，进一步增强公司综合竞争力。

盈利预测及投资建议

考虑到重组后公司差异化产品优势显著，我们预计公司 2018-2020 年的净利润为 8.23/19.55/21.93 亿元， EPS 为 0.21/0.49/0.55 元。 按照 2019 年12 倍 PE，给予公司目标价 5.88 元，首次给予“增持”评级。

风险提示：业务转型风险、原材料价格波动风险、行业周期性波动的风险、业绩承诺无法实现的风险、资产注入进度不确定性。