博世科(300422)

1月23日公司发布2018年业绩预告：报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润21272.11—25379.83万元，同比增长45%—73%。对此我们点评如下：

投资要点：

业绩增速有所放缓，顺势而为优化经营策略

公司2018年全年业绩同比增长45%—73%，相比较于2018H和2018Q3的100.40%、111.59%的增长，全年的增速有所放缓。主要是因为随着金融去杠杆的持续推进，2018年整体上民企的融资环境受到恶化，导致公司的财务费用有所增加，前三季度，公司财务费用7035万元，同比增加185.47%。另外国家对PPP项目的清库行动一定程度上影响了公司项目的推进及收入的确认。面对宏观经济形势，公司审时度势优化经营策略，严控订单质量、加强项目风险管理、积极推进项目建设、加快项目回款力度等一系列工作，使得公司业绩实现平稳增长。

环卫油泥实现突破，在手订单充足发展后劲足

公司持续深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域，同时通过收购瑞美达克进军油泥治理业务，城乡环卫及地下水修复业务实现了突破，多业务布局为公司获取订单奠定了基础。前三季度，公司新增合同额32.79亿元（新增EPC、EP类合同额15.68亿元），公司在手合同累计达131.77亿元（含中标、参股PPP项目），其中，水污染治理109.11亿元，供水工程12.74亿元，土壤修复3.92亿元，固废处置2.67亿元，专业技术服务1.75亿元，其他1.58亿元，在手订单充足。此外，近期国家出台了降准、鼓励企业发债等一系列缓解民营企业融资难融资贵的问题，行业的融资环境将不断改善（公司也成功发行4.3亿元的可转债），预计两会期间国家也会出台环保政策，公司有望受益。

盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。我们下调公司的盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.93元、1.26元，对应当前股价PE为14、10、8倍，公司估值低于行业平均水平，且公司未来两年业绩增速相对较高，仍然维持公司“增持”评级。

风险提示：订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险