我们对重点跟踪的 22 家食品饮料上市公司 2018 年报净利润的预测如下：

增速高于 50%的公司有 4 家：水井坊（72%）、 顺鑫农业（68%）、涪陵榨菜（58%）、山西汾酒（56%）。

增速在 20%-50%的公司有 14 家：贵州茅台（25%）、泸州老窖（34%）、五粮液（33%）、洋河股份（23%）、古井贡酒（44%）、今世缘（26%）、重庆啤酒（21%）、海天味业（22%）、中炬高新（34%）、恒顺醋业（21%）、 桃李面包（25%）、 汤臣倍健（33%）、绝味食品（28%）、洽洽食品（27%）。

增速低于 20%的公司有 4 家：青岛啤酒（18%）、伊利股份（5%）、双汇发展（13%）、安琪酵母（10%）。

投资建议：从估值角度看，饮料制造板块的 PE（TTM）在历史 25%分位，PB 在历史 42%分位，食品加工板块的 PE（TTM）在历史 18%分位，PB 在历史 50%分位，从 PE 角度看，估值处于历史较低水平，且隐含了基于当前基本面的悲观预期。板块在估值相对低位且外资持续买入的情况下，对于业绩确定性的品种，我们认为会有阶段性的估值修复。 一是基本面的相对确定（建议阅读我们 11 月 20 日发布的 2019 年投资策略《外在的不确定 与内在的确定》，我们自上而下的角度详细阐述了确定性的逻辑）。二是增量资金主导。 18年特别是下半年来北上资金对板块的影响越来越大（建议阅读我们 9 月 26 日发布的报告《龙头是如何养成的：从海外经验看食饮龙头成长路径及估值体系》）。三估值回落后股息率的吸引力提升，老窖、五浪液、洋河根据历史分红率算当前的股息率已在 3%左右。

白酒基本面维持前期的整体判断，需求平淡情况下，个股基本面持续分化。茅台批价保持坚挺在 1750 元左右，茅台以下的名酒在元旦后价格有所松动或回落，渠道相应的促销和补贴力度增加；渠道回款方面，在挤压式竞争的情况下，渠道会优先选择强势品牌和赚钱品牌。白酒策略”抓两头找确定“、”观北上看股息“，耐心验证需求，推荐茅台、老窖、洋河、五粮液、顺鑫、汾酒等。

大众消费品，需求后周期，成本上涨，注重格局，关注提价。必选消费整体需求稳定，从我们跟踪的龙头公司 11 月零售数据看，海天、伊利、蒙牛等龙头收入增长依然较快。但必选消费具有后周期特征，且成本上涨压力仍在。因此建议从各细分子行业格局出发，坚守龙头，关注提价（直接提价、间接提价、渠道费用减少）后的盈利改善空间。大众品策略，”立足格局、关注改善，中长布局“，推荐伊利、中炬、双汇、海天等，以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头，如榨菜、洽洽，关注汤臣倍健。

核心推荐：白酒，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒；大众品，伊利股份、中炬高新、双汇发展、涪陵榨菜、洽洽食品、海天味业。

核心假设风险：经济下行影响整体需求，原辅料成本上涨，食品安全事件。