核心观点

公募基金 2018 年四季报均已发出， 2018Q4 公募基金的传媒行业持仓比重为 2.54%，环比上升 0.07pct。超配幅度为 0.3%， 仍维持小幅超配状态，但超配比例降至 2014 年以来的最低水平。 行业内部细分板块配置意愿分化明显。 建议关注自下而上选股，继续推荐具备防御属性的出版板块。

公募基金 18Q4 传媒持仓稳中有升，细分板块分化显著

本周，公募基金 18 年四季报均已发出。 2018Q4 公募基金持仓中，传媒行业（以中信传媒指数衡量）持仓比重为 2.54%，较2018Q3环比上升0.07pct，仍维持小幅超配状态。行业内部细分板块配置意愿分化明显，营销板块由于分众传媒被大幅减仓，配置大幅下降；互联网板块配置意愿总体上升；出版板块由于良好的防御属性，获配置增加。传媒行业前五大重仓股分别为东方财富、芒果超媒、分众传媒、视觉中国、完美世界。

个股层面来看， 8 只个股加仓幅度超流通市值 2%，出版板块获青睐

个股层面， 8 只个股获公募加仓超流通市值 2%。按增持量占流通股比例排序分别为吉比特（ 4.8%）、完美世界（ 4.6%）、东方财富（ 4.4%）、视觉中国（ 4.2%）、游族网络（ 3.9%）、上海钢联、芒果超媒、横店影视。分众传媒被减仓最多，持仓占流通股比例由 18Q3 的 15.8%下降至 5.1%。此外，出版板块由于良好的防御属性也获得公募基金青睐，山东出版、中南传媒、凤凰传媒、新经典、中文传媒、中原传媒均获大幅加仓。值得注意的是，芒果超媒公募基金持仓占流通股比例达到 40.3%，为 A 股全行业中的最高水平。

建议关注自下而上选股， 继续推荐具备防御属性的出版板块

从已披露的业绩预告来看，亮眼业绩较少， 行业基本面尚未有实质性改善，建议自下而上寻找投资机会：（ 1） 出版板块现金流充裕、 分红率较高， 无商誉减值风险，且存在人口红利， 纸价持续下行有望降低成本，带来业绩弹性。 建议关注山东出版、中南传媒、凤凰传媒等；（ 2） 电影方面春节档投资机会一定程度上已经进入兑现期，后续关注预售票房变化、竞争对手变化、口碑等情况，建议关注光线传媒、北京文化、 万达电影、中国电影等；（ 3）游戏方面，建议关注完美世界、游族网络等；（ 4） 事件驱动角度关注广电和 5G 相关的投资机会， 关注广电网络、歌华有线、东方明珠等。

风险提示： 政策监管的不确定性；影视及游戏产品业绩可能不达预期。