中际旭创(300308)

事件： 公司发布 2018 年业绩预告， 全年预计实现盈利 5.99 亿元~6.47亿元，同比增长 271%~300%； 剔除股权激励费用之前，全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约 6.76-8.26 亿元，同比增长 15%~40%。

数通光模块龙头份额持续领先， 看好 400G 产品持续突破

公司作为全球数据中心光模块龙头， 在北美和国内数据中心市场继续保持领先的市场份额， 产品的订单和出货量保持稳健增长。 100G 光模块需求依旧强劲。 尽管 2018 年面临中美贸易摩擦等影响， 公司 100G 产品出货数量达到 2017 年同期的 280%。国内数据中心整体发展相比北美存在一定滞后， 后续国内市场光模块需求有待进一步释放。另外， 公司基于光模块领域深厚技术积累， 领先业内发力 400G 产品布局， 400G 产品开始实现小批量供货，未来两年将迎来重要导入和爬坡期，为业绩带来新的增长点。

拓展 5G 基站光模块市场， 发掘电信市场广阔成长机遇

25G 光模块有望成为 5G 基站前传重要的选择方案。 公司基于在数通领域的研发和经验积累， 拓展电信光模块产品线， 在主要设备商 25G 前传光模块招标中取得良好份额，标志着公司电信级光模块实力获得设备商认可，为未来大规模招标做好充分准备。 我们认为， 2019 年将是 5G 重要建设年， 2020 年将逐步迎来建设高峰。 按 450~500 万个 5G 基站建设量估测， 25G 前传光模块需求量有望达到千万量级。 公司作为数通光模块龙头， 后续有望充分发掘电信市场光模块市场的成长机遇。

成本管控提升盈利水平， 定增获批扩充高速光模块产能

尽管 2018 年数通光模块市场面临较大价格下行压力，公司持续强化降本措施、产品结构不断优化，毛利率稳步提高，盈利能力得到进一步提升。公司定增募集 15.56 亿元于近期获证监会审核通过， 募投资金主要用于400G 产品的研发和安徽铜陵光模块产业园建设，定增落地有利于公司产能的持续释放和 400G/电信光模块新产品的快速拓展。

维持“ 增持” 评级

考虑到海外云计算厂商资本开支低于预期带来的负面影响，我们下调2018-2020 年公司 EPS 分别为 1.34 元、 1.96 元和 2.58 元， 维持“ 增持”评级。

风险提示： 光模块持续价格下行， 云计算巨头资本开支不及预期风险