恒生电子(600570)

事件： 公司发布 2018 年年度业绩预告，预计实现归母净利润约为59800-65900 万元，同比增长约 26.96%到 39.92%，该业绩测算已包含计提公司 2018 年度长期资产减值损失约 9100 万元；预计归母扣非净利润约为47600-55900 万元，同比增长约 124.53%到 163.68%。

投资要点

净利润超预期，费用端控制效果显现； 19 年公司营收有望加速，费用控制将继续实行。 四季度单季，预计公司实现归母净利润 2.37-2.98 亿元，同比增长 30.9%-64.5%；实现归母扣非净利润 2.43-3.26 亿元，同比增长 477%-674%，我们认为公司全年营收增速与前三季度基本处在差不多区间，利润的高弹性增长主要归因于 18 年费用端控制效果显现。由于公司前期已经完成较多研发铺垫，预计 2019 年费用端控制将继续保持。金融行业监管放松以及新增 IT 需求到来与传统经纪 IT 不景气对冲，营收有望稳定增长，而费用端控制继续实行，公司净利润弹性有望持续释放。

金融行业监管有望出现实质性边际改善，恒生受益明显。 券商中国曾报道，券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，首批放开的时间或在春节后，意味着量化私募系统（程序化交易）直连券商有望重新可行。我们认为此举措若最终落实，将代表金融行业监管出现实际性的边际改善， 符合证监会践行激发股市活力的目标，未来政策有望进一步支持改善。此前 HOMES 系统暂停一定程度影响公司业绩。该举措若最后落地，恒生相关产品有望重新得到批量采购，在行业监管放松推动股市活跃的大背景下，受益明显。

新增金融 IT 需求有望从 19 年开始释放。 无论是科创板、资管新规，还是沪伦通、 CDR 等新规定带来的增量 IT 需求，有望从 19 年开始释放，恒生针对不同业务线的系统已经完成或正在研发，后续业绩弹性十足。

投资建议： 预计公司 2018-2020 年净利润分别为 6.24/8.52/11.10 亿元，EPS 分别为 1.01/1.38/1.80 元，对应 PE 分别为 60/44/34 倍，看好公司在行业的领先地位以及行业经营环境改善后公司的业绩弹性， 上调至“ 买入”投资评级。

风险提示： 金融监管继续收紧。