事项：

苹果公布2019年第一财季（自然年2018年Q4）主要财务数据：

1.营收843.1亿美元（YoY-5%）,市场预期839.7亿元，大中华区销售额131.7亿元（YoY-27%），预计2019年Q1营收区间为【550亿美元~590亿美元,YoY-10%~-3%】，市场一致预期约589.7亿美元，盘后上涨6%

2.EPS4.18美元（YoY7.5%），市场预期4.17美元

3.iPhone销售额519.8亿美元（YoY-15%）

4.Mac销售额68.2亿美元（YoY9%），iPad销售额57.6亿美元（YoY+17%），可穿戴设备销售额54.8亿元（YoY+33%），软件服务销售额91.3亿美元（YoY+9%），毛利率62.8%

评论：

1.受大中华区销售拖累，iPhone销售疲软，综合考虑提价等因素，我们预计18年Q4iPhone的销量下滑20%，19年Q1预计环比改善，销量跌幅收窄至10%~15%，近期产业链跟踪情况来看，供应链指引并未进一步恶化，我们密切关注iPhone降价促销策略对销量的刺激作用，展望2019年全年，我们预计iPhone出货量在1.8亿部左右。

2.非iPhone硬件产品表现尚可，可穿戴设备持续高增长。iPhone进一步丰富其硬件矩阵，AirPods和AppleWatch的热销有望为供应链公司带来结构性成长机会，预计苹果会在2020年推出配合其第一款5G手机的AR眼镜，作为5G时代的第一款重量级硬件创新，值得期待，放眼5G时代，手机有望成为连接诸多可穿戴设备的移动计算平台，硬件品类有望进一步丰富，

3.我们认为板块龙头公司（立讯/东山）的业绩2019年仍有保障（我们前述的点线面逻辑），而这些公司当前股价对应的19年估值区间在10~15倍，我们认为继续下跌的空间十分有限，而困扰整个电子板块的股权质押问题在2019年也会有明显的边际改善迹象，优秀龙头公司在纾困基金的帮助下，出现控制权转移等市场担心的极端情况概率很低。从行业角度来看，行业去库存有望在19年Q2结束，19年年中各安卓头部厂商会密集发布5G概念机，实际的5G换机潮有望在运营商的推动下在2020年启动，参考整个5G建设周期的路径：5G通信设备->5G终端->5G内容创新，我们认为19年电子板块龙头估值有望迎来修复行情，当前时点无需悲观。

风险提示：iPhone销量低于预期；5G进展缓慢；用户忠诚度下滑；新产品发布不及预期。