核心观点： 做好集采药品使用工作，切实保障临床用量

过去的一周，最受市场关注的事件是 2019 年 1 月 25 日， 国家卫生健康委办公厅颁布《关于做好国家组织药品集中采购中选药品临床配备使用工作的通知》，从高度重视中选药品配备使用工作、畅通优先使用中选药品的政策通道、提高中选药品的合理使用水平、建立完善相关激励机制和绩效考核制度、做好中选药品临床使用情况监测等 5 方面部署，对国家集采中选药品的临床配备使用作出部署，要求公立医疗机构配备和合理使用中选药品，切实保证用量，进一步降低群众药费负担。此次《通知》的核心在于切实保障用量，全面配合医保部门落实集中采购，对各级卫生健康部门、参与试点地区的公立医疗机构、临床科室、医务人员的责任与义务。

市场表现及资金配置：细分龙头依然获得青睐

资金配置处于历史平均水平。公募基金四季度整体医药持仓比例在 10.28 %，较前一季度下降 1.25 个百分点，剔除医药基金以后的持股比例约为 7.07%，较前一季度下降 0.81 个百分点，基金持仓比例为 2015年以来较高水平，但低于 2013-2014年的中枢。从持有的个股看，公募基金及海外资金仍然偏好细分市场龙头。

本周医药板块整体跑输大盘， 估值溢价有所下降

本周医药指数下跌 1.49%，万得全 A 指数上涨 0.01%，医药指数整体跑输大盘 1.50%，另外本周上证指数和沪深 300 分别上涨 0.22%和 0.51%。 2018 年年初至今，医药指数下跌 27.23%，万得全 A 指数下跌 24.75%，医药指数整体跑输大盘 2.48%。 在 28个子行业中，本周医药板块涨跌幅排在第 22 位， 2018 年初至今涨跌幅排列在所有行业第 12 位。截止 2019 年 1 月 25 日，医药板块估值为 24.81 倍，剔除银行后全部 A 股的估值为 18.60 倍，医药板块估值整体处于历史低位。估值溢价率方面，相对于剔除银行后全部 A 股的溢价率为 33.35%。

子行业整体上涨， 药用辅料及包材子行业表现相对较好

医药子行业方面，本周 3 个子行业上涨， 8 个子行业上涨，其中药用辅料及包材（ +1.26%）涨幅较大；生物制药（ -1.96%）、中药（ -1.88%）子行业跌幅较大。年初至今，有 7 个子行业出现上涨，其中化学制药（ +3.79%）板块涨幅最大，生物制药（ -3.48%）板块跌幅最大