蓝光发展(600466)

受益“行业周期+战略升级”， 2018 年归母净利预增 57%-79%

预计公司 2018 年归母净利润 21.5-24.5 亿元，同比增长 57%-79%。业绩大增的主因系公司经营规模逐年扩大，使得公司房地产项目在报告期的结转收入增加,同时公司为提升房地产主业的核心竞争力，已实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现。

全国布局，销售逆市高增长

根据克而瑞数据，公司 2018 年销售额 1041.7 亿元，同比增长 79%；销售面积 1025.6 万平方米，同比增长 68%，实现了逆市高增长（而 2018 年全行业销售面积增速仅 1.3%）。 2018 年公司新增规划建筑面积 1128 万平方米， 与全年销售面积比值为 1.1： 1，拿地较积极。全年获取土地中三四线占比 75%，中西部区域占比达到 58%。 2018 年全年公司新进入郑州、温州、福州、南宁等城市，公司遵循国家战略规划，精准把握城市群及城市发展规律，坚持“高价值、高增值”的投资布局，立足成都大本营，持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群以及战略城市，现已布局全国 17 大区域 50 余座城市。

财务优化、 短期偿债能力较好， 2019 年业绩锁定性佳

截止 2018 年三季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为 70%，较 2017年同期下降 2.2 个百分点；净负债率为 122%，较 2017 年同期下降 5.4 个百分点；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为 1.6 倍，短期偿债能力较好。 公司 2018 年三季度末预收款为 508 亿元，对 2018 年四季度 wind 一致预期营收的锁定度达 236% （2018 年四季度wind 一致预期营收=2018 年 wind 一致预期营收-已披露的前三季度营收）；在满足 2018 年 wind 一致预期营收后，剩余的 294 亿元仍能锁定 2019 年 wind一致预期营收的 60%。

高管连续增持， 彰显对公司未来发展信心

在 2018 年 7 月 20 日公司高管合计完成 1410 万元的股票增持计划不久后，公司于 2018 年 10 月 15 日再次针对高管发布股票增持计划， 计划于 2018 年 11月 1 日起六个月内增持不低于 5000 万元的股份， 连续增持彰显高管对公司未来发展的信心。

逆市高增长， 规模效应显现， 首次给予“ 买入”评级

公司在 2018 年行业较困难的情况下依然实现了较高的销售增速， 表明公司的战略得当、管理优秀、规模效应开始显现。 我们看好公司未来的发展， 预计2018/19 年 EPS 为 0.75/1.12 元，对应 PE7.5/5.0X，首次给予“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。