安科生物(300009)

投资要点

事件： 2019 年 1 月 30 日， 公司发布 2018 年年度业绩预告。 2018 年全年预计实现归母净利润 2.5-3.2 亿元，同比增长-9.99%至+15.21%； 预计扣非归母净利润 2.59-3.29 亿元，同比增长 3.79%-31.84%。

点评： 受生长激素车间 GMP 认证影响，四季度盈利略低于预期。 2018 年全年预计同比增长-9.99%至+15.21%， 其中第四季度预计实现归母净利润1800-8800 万元， 同比增长-78%至+4%； 第四季度扣非净利润 3800-10800万元， 同比增长-51%至+39%。 四季度盈利略低于预期，主要有几点因素：（1）核心产品生长激素粉针生产车间受 GMP 认证影响， 四季度发货受到影响；（2）公司旧厂房推倒重建造成资产处置损失 2500 万元左右。若将一次性的资产处置损失还原，则全年归母净利润约 2.84-3.45 亿元、 扣非归母净利润 2.84-3.54亿元， 中值增速约 13%、 扣非中值增速约 27.8%。 我们预计其余业务板块如化药、中药、子公司苏豪逸明和中德美联经营基本正常、符合预期， 2019 年一季度随着 GMP 认证通过和新生产线的逐步投产， 生长激素发货和销售有望逐步恢复正常。

精准医疗产业链布局逐步取得进展， 替诺福韦已获批生产。 公司在精准医疗产业链布局完善，曲妥珠单抗生物类似药临床Ⅲ期进行中，贝伐珠单抗生物类似药临床Ⅲ期已在 2019 年正式启动， PD-1 单抗申报临床获得受理， 博生吉安科CAR-T 细胞产品申报临床在审评中。此外， 2019 年富马酸替诺福韦二吡呋酯片正式获批生产，有望补充公司抗病毒生产线竞争力。

盈利预测与投资建议： 考虑到受车间 GMP 认证影响生长激素四季度发货较少，我们下调 2018-2020 年公司营业收入至 13.24、 15.53、 18.22 亿元，同比增长 20.79%、 17.26%、 17.36%，归母净利润 2.96、 3.77、 4.87 亿元，同比增长 6.56%、 27.54%、 29.00%，对应 EPS 为 0.30、 0.38、 0.49 元。 公司核心产品生长激素保持较快增长， 在研品种陆续取得进展，维持“增持”评级。

风险提示： 主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险 ，在研产品进度不及预期的风险，精准医疗产业化不及预期的风险， 非公开发行方案进度不及预期的风险。