乐普医疗(300003)

投资要点

事件：公司公告 2018 年度业绩预告，实现归母净利润 11.69-13.49 亿元，同比增长 30-50%。

业绩持续保持快速增长，各业务板块继续发力。 2018 年公司实现归母净利润增速 30-50%，扣非净利润增速 17-38%，持续保持了较快速增长，非经常性损益影响利润约 1.7 亿元，主要来自于 2018 年初对澳洲公司的投资收益；2018Q4 归母净利润增速同比提高-84-28%，取中值为-28%，主要原因在于公司四季度基于现阶段的审慎评估，预计计提商誉和长期股权投资减值损失合计约 1.23 亿元；分业务板块来看，公司医疗器械板块业务继续保持较快稳定增长；药品板块除制剂业务业绩仍保持快速增长外，原料药业务也取得显著增幅，公司作为心血管平台龙头企业，平台效应持续体现，未来有望伴随新产品陆续获批持续保持各业务板块的高竞争优势。

公司核心业务器械、药品竞争力持续提高， 2018 年是公司收获初年。 1、器械端重磅新品可降解支架 3 年期数据良好， 目前处于审评前列，我们预计有望于2019 年上半年获批； 2、药品端两大核心品种阿托伐他汀、 氯吡格雷均已于2018 年通过一致性评价，其他还有多个品种有望在 1-2 年内通过， 有望在各省招标过程中不断提高市场占有率； 3、创新药中甘精胰岛素有望于 2019 年上半年报产， 门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素已于 2019 年 1 月获批临床试验， PD-1/PD-L1 等临床试验进展顺利，有望持续提高公司长期竞争力。

盈利预测与估值： 不考虑可降解支架销售， 我们预计 2018-2020 年公司收入60.68、 78.28、 99.21 亿元，同比增长 33.72%、 29.01%、 26.74%，归母净利润 12.82、 16.69、 21.82 亿元，同比增长 42.64%、 30.14%、 30.74%，对应EPS 为 0.72、 0.94、 1.22。目前公司股价对应 2019 年 21 倍 PE， 考虑到公司心血管平台效应显著，未来多个品种进入收获期，带来公司中长期高成长性，我们给予公司 2019 年 30-35 倍 PE，公司的合理价格区间为 28-33 元，维持“买入”评级。

风险提示： 产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。