粤水电(002060)

珠三角城轨建设排头兵，轨道交通订单落地加快：

公司作为第一批参建广州地铁的施工单位，历经了广州市轨道交通建设行业的发展和变化，并参与深圳、东莞、佛山等地城市轨道交通建设，是广东省城市轨道交通建设主力军之一。 根据公司公告的重大订单， 2017 年公司新签轨道交通业务订单总金额 43.80 亿元， 2018 年总金额为 50.14，同比增长14.5%。 2018 年下半年开始，在基建补短板稳增长的背景下，城轨作为基建重要方向，相关项目审批及落地不断加快，公司在 2019 年开年即中标东莞轨交 1 号线项目 12.5 亿元，体现了珠三角地区城轨建设步伐的提速和公司较强的拿单实力。

在手订单充足，业绩持续增长有保障：

根据公司 2018 年第四季度经营情况简报，公司 2018 年第四季度新签工程施工项目订单 52.81 亿元，相比 2017 年同期订单额 26.53 亿元，同比大幅增长 99.06%。同时，截至 2018 年底，公司累计已签约未完工工程施工项目订单 268.47 亿元，为 2017 年全年营收的 4 倍，此外公司尚有已中标未签约的施工项目 68.24 亿元。公司目前在手订单充足，为未来业绩可持续增长提供了有力保障。

广东省建工集团收购，推进国企改革：

为贯彻落实中央《关于深化国有企业改革的指导意见》，推进广东省建筑产业国企改革步伐， 2017 年 12 月 29 日经广东省国资委批复，同意将本公司控股股东广东省水电集团 100％股权无偿划转至广东省建工集团。 在建工集团收购公司之后，为了避免同业竞争，建工集团承诺对于公司及其他下属企业目前与粤水电重合的业务，将于工商变更登记完成后五年内结合有关企业实际情况，对符合资产注入条件的以发行股份购买资产等方式注入上市公司。

财务预测与估值：

预计公司 2018~2020 年实现归母净利 1.95/2.55/3.01 亿元，同比增长23.4%/30.5%/18.2%，对应 EPS 为 0.16/0.21/0.25 元。当前股价对应 2018-2020年的 PE 为 17.9/13.7/11.6 倍，公司作为广东本土轨交施工企业，或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设， 调高至“强烈推荐”评级。

风险提示： 固定资产投资下行，政策落地不及预期等