宁德时代(300750)

市场占有率独占鳌头，龙头地位显著。 动力电池应用分会研究部统计数据显示， 2018全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh，同比增长56.88%。宁德时代以23.43GWh继续高居榜首， 市场占比41.19%， 与去年同期同比提高近10pct，龙头地位显著。

行业经营环境日益激烈，补贴退坡下有望成为寡头。 在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下， 2018年部分动力电池企业开始主动或被动退出市场，从2017年135家减少至90家， 竞争格局分化，一线企业占比进一步上升。 动力电池企业资金压力普遍较大，资金成为比较关键的竞争要素，在此背景下马太效应不断增强，行业最后极有可能变成寡头竞争的局面。 公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式，并与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议，推动产品设计及供应链优化， 巩固市场竞争力。未来随着新能源汽车产业整合的不断深化，公司业绩增长大有可为，未来市占率还将不断提升。

成本管控优秀，高镍三元推动降本之路。 公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料， 在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺， 在掌控核心技术的优势下， 提高了议价能力， 有效降低了资本投入和生产成本，提升了生产效率的同时保证了产品质量。 公司目前NCM811电池推进顺利，有望在今年实现商业化应用， 公开资料显示，蔚来汽车的电池供应商目前为宁德时代，预计今年6月正式交付ES6高镍三元电池。 NCM811理论成本要远远低于当前主流522和622， 将显著缓解补贴下行带来的降本压力。 规模化以及行业整合下，公司目前产品利润水平远远强于同行，今年NCM811电池的率先推出将进一步提升公司的盈利能力。

公司目前龙头地位不断巩固， 我们提高了公司的盈利预期， 预计公司18/19/20 年实现营收 288.17/392.31/542.17 亿元，归母净利 35.15/45.15/55.67 亿元， EPS 1.60/2.06/2.54 元,对应 PE47.89/37.28/30.23 倍， 维持 “ 增持”评级。

【 风险提示】

新能源汽车产业政策调整，补贴退坡速度快于预期；

市场需求不及预期