2019 年冰洗内销关注中高端品类，外销增速或有所承压

冰洗内销更新需求占主导地位，间接拉动中高端产品占比。龙头公司在品牌力、产品力、渠道力均领先行业，中高端产品更新龙头有望保持领先，市场份额或稳步提升。出口受到海外贸易不确定因素影响，短期波动加大，我们认为龙头企业全球化布局领先，海外本土化生产与国内生产出口相结合，采取全球产能调配方式，在市场环境波动中，有望减小原材料价格、汇率波动的影响。建议关注青岛海尔、美的集团、小天鹅 A。

冰箱：品牌份额受到外销增速波动影响，龙头相对稳定

冰箱外销波动加大。 2018 年 1-12 月，除美的占有率有所提升外，其他行业龙头保持集中度相对稳定，其中美的市占率 14.0%， YOY+0.6PCT，海尔、海信科龙维持稳定。中小品牌中中山奥马在出口带动下市占率达到7.1%， YOY+0.7PCT。

冰箱： 2018 年外销提速，全年出货稳定

产业在线数据显示， 2018 年 12 月冰箱整体销售 562.6 万台， YOY+0.9%。其中，内销 325.8 万台， YOY-4.7%；出口 236.8 万台， YOY+9.6%。 2018年 1-12 月，冰箱总销量 7518.9 万台， YOY+0.2%；内销量 4309.6 万台，YOY-3.9%；外销量 3209.3 万台， YOY+6.2%。

洗衣机：存量博弈强者恒强，龙头份额维持升势

更新需求消费者更为青睐具备品牌影响力的高品质产品，我们认为龙头品牌强者恒强，短期市占率受到外销波动影响，但中长期行业集中趋势不变。产业在线数据显示， 2018 年 1-12 月，洗衣机总销量份额中， 海尔市占率为 27.6%，同比+1.3PCT，美的市占率为 27.1%，同比+0.9PCT。

洗衣机： 2018 年销量符合预期

产业在线数据显示，2018 年 12 月洗衣机整体销售 626.6 万台，YOY+3.6%。其中，内销 434.4 万台， YOY+2.4%；出口 192.2 万台， YOY+6.5%。 2018年 1-12 月，洗衣机总销量 6560.1 万台， YOY+2.4%；内销量 4532.0 万台，YOY+2.7%；外销量 2028.1 万台， YOY+1.7%。

重点关注：

青岛海尔： 公司渠道布局领先， 多品牌矩阵不但能巩固大众市场， 并有望充分攫取高端市场红利，看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的盈利增长。 美的集团： 坚持全球运营战略，在家电品类及上下游布局全面，长期增长预期稳健。 同时随着高端品牌战略落地，长期盈利或有提升。 小天鹅 A：公司专注洗衣机领域，产品力领先、渠道护城河深厚，价量提升均处于行业前列，且经营效率不断优化。短期收入波动，不改变公司中长期价值。

风险提示： 冰洗行业景气度下行。冰洗行业竞争加剧。全球宏观经济下行。