一、事件

近期，公募基金发布2018Q4基金重仓股持仓明细。

二、我们的分析与判断

根据对2018Q4传媒板块基金重仓股持仓情况的分析，我们发现Q4传媒板块仍然处于相对低配状态，虽然期间政策面回暖，但受到年底商誉减值风险等因素的影响，投资者对传媒板块的风险偏好仍然较低。具体如下：

（一）投资情绪较弱，基金传媒重仓股持仓占比仍处低位

2018Q4基金传媒重仓股持仓占比环比Q3上升0.1%，仍处于历史低位。受到之前传媒板块各子行业政策监管层面收紧的影响，行业整体承压，股价回调严重，公募对传媒板块的投资情绪受挫。

（二）基金传媒重仓股持仓集中度下降，回落至2018Q1水平

2018Q4基金传媒重仓股集中度环比下降7.1%至85.0%，分众传媒（002027.SZ）占比由2018Q3的49.3%降低至12.0%，东方财富（300059.SZ）超越分众传媒成为传媒板块基金持股总市值最多的公司。2018Q4传媒板块前十大重仓股中游戏公司有2家，包括完美世界（002624.SZ）和游族网络（002174.SZ）。另外，游族网络（002174.SZ）和中南传媒（601098.SH）替代凯文教育（002659.SZ）和歌华有线（600037.SH）进入传媒板块前十大重仓股。

（三）传媒板块延续低配状态

2018Q4传媒重仓股超配比例环比Q3上升0.1%，仍接近历史低点。基金对传媒板块整体预期与市场基本一致，相比于2018年Q1-2，风险偏好仍然较低，低配状态延续。

三、投资建议

随着近期游戏版号恢复审批、影视行业税收自查自纠结束，传媒板块整体政策面回暖，有望迎来业绩及估值修复行情。建议关注游戏行业：腾讯控股（0700.HK）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、网易（NTES.O）；影视行业：光线传媒（300251.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、北京文化（000802.SZ）、中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）；出版行业：中文传媒（600373.SH）、新经典（603096.SH）。

四、风险提示

行业政策趋严，商誉减值风险，作品收入不及预期，行业竞争加剧等。