市场情绪波动， Q4 银行仓位略有下行

2018 年末， A+H 银行股占偏股基金（包括开放式及封闭式的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）重仓股市值比例为 5.89%，较Q3 末微降 0.40pct。我们认为 2018 年 Q4 银行股仓位稍有回落的主要原因包括市场对息差下行及信用风险暴露的预期、 12 月市场对银行利润增速下调的担忧。 2019 年以来市场对银行基本面的担忧情绪逐渐消化，板块估值修复开启；货币政策与财政政策齐发力，永续债发行大幕开启，银行资本补充节奏更快， 资产规模放量有望驱动盈利能力向好。建议关注资本充裕、零售战略突出的银行， 推荐平安银行、招商银行、建设银行、常熟银行。

持仓比例与集中度均下降， 主要受招商银行仓位降低影响

2018 年末偏股基金持仓 A 股银行市值占比 5.45%，季度环比下降 0.45pct，但仓位占比仍高于 2018 年 Q2 末（ 4.01%）。 Q4 银行指数下跌 9.37%， 银行指数走低及基金持仓下降的原因包括市场对息差下行及信用风险暴露的预期、 12 月市场对银行利润增速下调的担忧。 1 月以来上市银行业绩快报显示资产质量稳健向好，在基本面稳健的情况下适当控制利润增速利于增强风险抵御能力，利好后续利润释放。 市场对银行基本面的担忧情绪逐渐消化。 Q4 持仓集中度继续下降，主要由于招商银行的仓位下降， 1 月 23日招商银行已用靓丽的业绩快报回应市场质疑， 其持仓有望企稳回升。

宁波银行、 兴业银行等标的仓位提升明显

2018 年末偏股基金持仓占比最高的 5 个银行依次为招商银行（ 1.69%，QoQ-45bp）、工商银行（ 0.77%， QoQ+1bp）、宁波银行（ 0.59%，QoQ+14bp）、农业银行（ 0.59%， QoQ-4bp）、兴业银行（ 0.44%，QoQ+14bp）。 除宁波银行、兴业银行外， Q4 持仓市值季度环比增长较快的银行还有交通银行（ QoQ+85%）、上海银行（ QoQ+76%）等。 沪深股通北上资金持仓前 5 大银行依次为招商银行、兴业银行、工商银行、平安银行、浦发银行。 境内偏股基金偏好龙头银行股，而沪深股通北上资金更偏好基本面改善标的，如兴业银行、 平安银行等。

逆周期政策+资本补充提速，银行股仓位有望回升

2019 年以来， 逆周期政策及银行资本补充均步伐加快。货币政策方面，央行先后调整普惠金融定向降准考核口径、实施全面降准 1pct；财政政策方面，国务院提前下达地方债额度 1.39 万亿元，并且对小微企业实行普惠性减税；银行资本补充方面，央行为银行永续债发行铺路， 中国银行的无固定期限资本债已成功发行， 资本补充节奏继续加速。2019 年 1 月发布 2018年业绩快报的银行普遍下调了利润增速，但市场的担忧情绪已经逐渐消化，1 月以来银行板块估值修复显著。我们预计下一阶段银行资产有望扩张加速，为盈利提供强力支撑，银行股持仓比例也有望企稳回升。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。