上汽集团(600104)

结论与建议：

公司发布业绩预告，2018年归属上市公司股东净利润约360亿元，YOY+4.6%(扣非后净利润约324亿元，YOY-1.5%)，业绩符合市场预期。公司净利润增速较17年小幅下滑，主要因为2018年下半年公司汽车销量增速下滑，2018年公司全年汽车销量YOY+1.75%，同比增速较17年减少5个百分点。

在汽车市场整体销量增速放缓的背景下，公司销量和业绩增速维持稳定增长，高于行业平均水平，预计公司2018、2019、2020年净利润将分别达360亿元、379亿元和398亿元，YOY分别为+4.6%、+5.4%和+5.1%；EPS分别为3.1元、3.25元和3.4元,当前股价对应PE为8.4倍、8倍和7.6倍，股息率7%；建议“持有”。目标价30元（对应19年PE为9.2倍）。

全年增速稳定，四季度业绩有所回落：公司发布业绩预告，2018年实现归母净利润约360亿，YOY+4.6%(扣非后净利润324亿，YOY-1.5%)，折合EPS为3.08元，业绩符合预期。公司全年净利润增速较17年有所下滑，主要因为2018年下半年公司汽车销量增速下滑，2018H2销量YOY为-6%。分季度来看，公司2018Q4实现净利润约83亿元，YOY-15%(扣非后净利润70.8亿，YOY-22%)%，净利润增速较Q3环比下降15个百分点。

全年自主品牌销量较快增长，合资车增长承压：2018年公司全年销售汽车共705万辆，全年YOY+1.75%。其中上汽自主品牌销量增速较快，全年销售70万辆,YOY+34%。而主力合资车上半年销量增速良好，下半年销售承压；分公司看，上汽大众全年销售汽车206.5万辆，YOY+0.1%，上汽通用和通用五菱全年分别销售汽车197万辆和207万辆，YOY分别为-1.5%和-3.65%，销量同比小幅衰退。

展望19年：公司目前运营稳健，并将于19年投放多款新车型。上海大众将推出换代POLO、T-CROSS长轴距版、朗逸纯电版等;上海通用全年将推出18款全新车型或改款车型；上汽新能源车产品线也将进一步丰富，销量目标为20万辆，预计实现翻倍增长。19年整体汽车市场或受到宏观经济的影响景气度较弱，由于同期基数较高，19年上半年公司销售情况或仍将承压。

盈利预期：公司作为高分红，稳增长的龙头车企，整体经营稳健。预计公司2018、2019、2020年净利润将分别达360亿元、379亿元和398亿元，YOY分别为+4.6%、+5.4%和+5.1%；EPS分别为3.1元、3.25元和3.4元,当前股价对应PE为8.4倍、8倍和7.6倍，股息率7%；建议“持有”。目标价30元（对应19年PE为9.2倍）。