要点1：科创板快速落地，商誉减值接连爆雷

科创板迈出一小步，资本市场迈出一大步。自科创板提出以来，短短三个月，最终于2019年1月30日相关规定细则正式落地，进一步吹响改革开放号角，迈出了资本市场做大做强的一步，彰显改革的决心与定力。近日，A股公司集中爆雷，因商誉减值巨亏，也为科创板公司的并购重组做出警示。上交所对于科创板明确指出，规范“商誉”会计处理，科创板公司实施重大资产重组的，应当按照《企业会计准则》的有关规定确认商誉，足额计提减值损失，规范市场健康稳定的发展。

要点2：增加市场包容性，上市要求灵活化

设置5套差异化上市指标，引入市值指标，满足处在不同阶段的，具备发展潜力的各类科创企业，制度灵活化。允许尚未盈利、特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市，形成多元化结构，激发市场活力。企业上市由上交所进行审核，证监会注册，有利于多层次资本市场结构的构建。

要点3：加大股权激励，保护投资者权益

为吸引、留住、激励科创人才，优化股权激励机制。将上市公司股权激励机制计划限额由10%提升至20%，允许承担企业主要管理和研发职责的5%以上股东及其亲属为股权激励对象。为保护投资者权益，稳定公司持续发展，也对尚未盈利公司股东减持作出限制。公司控股股东、董监高、核心技术人员减持最长锁定期为5年，每人每年在二级市场减持1%以内首发前股份。

要点4：市场化询价发行，提高网下发行配售数量占比

代替以前A股直接定价的方式，科创板所有股票采取询价方式发行。询价对象仅对机构投资者开放，只限定在证券公司、基金公司等相关专业机构投资者。将网下初始发行比例调高10%，并降低网下初始发行量向网上回拨的力度，回拨后网下发行比例将不少于60%。回拨后无限售期的网下发行数量不超过本次公开发行股票数量的80%，保障网上投资者的申购比例。

要点5：退出渠道增加，科创板成头部券商的盛宴

科创板将从投行和直投两个板块直接利好券商，首先科创板公司上市将为投行业务带来可观收益，其次，将为券商直投业务提供投资渠道与退出通道。“直投+保荐”形式叫停后，券商直投业务转型，私募子公司布局股权投资市场，科创板券为券商直投带来了战略机遇。目前IPO退出渠道仍然是私募股权投资的首选，在新三板遇冷、IPO过会率低的形势下，科创板的设立为券商直投业务提供了新的退出渠道。科创板允许券商子公司进行跟投，在具备信息优势的情况下，券商直投业务将会择优而投，提高投资项目的成功率，进而提高直投业务收益率。

投资建议：重点推荐华泰证券（预计成为第一家A+H+G内地券商）、国泰君安、广发证券等，港股关注中金公司等；互联网券商东方财富。关注次新股类弹性标的：南京证券、中信建投证券等，风险偏好高的投资者可积极关注与配置；部分为关联券商未列出。创投板块建议关注鲁信创投、九鼎投资、华西股份等标的。。

风险提示：商誉爆雷风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；科创板推进不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管政策风险。