科创板实施规则征求意见稿出台， 注册制提升了投行重要性，跟投制度促进大投行业务转型升级。 龙头券商在投行业务资源方面优势明显，同时拥有更强的定价能力与销售服务能力，将充分受益于科创板的落地。

注册制落地审核周期缩短，投资者门槛提高。 1）科创板上市发行审核正式采用注册制，证监会负责注册， 20 天内完成， 上交所负责审核， 3个月内完成，特殊情况下 6-9 个月。 此外，上交所明确科创板可实施绿鞋机制。 注册制显著缩短了审核周期， 助推科创企业加速上市融资。 2）投资人投资科创板最少资金要求为 50 万元人民币且参与证券交易 24 个月以上。科创板允许沪深港通资金、公募基金、 CDR 基金参与交易，并将安排不低于网下发售的 40%的股份优先配售给公募基金、养老基金等机构投资者。投资者门槛的提高以及机构化的趋势将引导更多长期资金入市，培育 A 股市场价值投资理念，促进资本市场长期稳定健康发展。

上市发行门槛显著降低，六大产业将获重点支持。 1）科创板上市发行的门槛较主板以及创业板均显著降低，对于预计市值不少于 15 亿元的企业来说，只要满足其他相关条件，盈利将不再是上市发行的必要条件。A 股主板以及创业板对于上市企业的盈利状况均有严格的标准， 致使众多科创型企业远赴海外上市融资。 上市门槛的降低，一方面将使得 A 股市场吸收更多优质企业扎根，另一方面也将为投资者提供更多优质的投资标的，分享科技成果； 2）科创板重点支持信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。 六大产业内的科创企业将获得科创板充分的支持与政策倾斜。

注册制配套制度同步完善，涨跌停限制放宽或助流动性改善。 1） 科创板两大类退市指标分别为： 1） 第一年扣非净利润为负即转为 ST，第二年为负即退市； 2）净资产为负。 科创板上市公司触发以上指标将直接退市。 疏通上市与退市通道后不仅将加强对投资者的保护，也将逐步提升市场主体的价值判断能力， 增强市场的价值发现功能。 2）注册制下，信披审核将成为重要的配套制度，对于投资者保护以及为市场主体提供价值判断信息均有重要作用。 3） 科创板上市企业前 5 天交易没有涨跌幅限制，第 6 天开始 20%涨跌停限制。 科创板对于涨跌停限制的放松，将一定程度提高市场的流动性， 提升市场活跃度。

风险提示

政策出台的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

投资建议

科创板配套规则的落地将为证券行业尤其是龙头券商带来诸多利好因素： 1） 将为券商的投行业务带来增量贡献； 龙头券商更强的定价能力以及销售服务能力更为受益； 2） 券商跟投机制将促进券商的大投行业务的转型升级，加速 IPO、增发、并购重组以及直投等业务的融合，同时对券商的发行定价能力以及资源整合与分配能力提出更高要求，龙头券商将更具优势； 3）科创板作为增量市场，成交量的增加将为券商的经纪业务带来增量贡献。 根据万得数据，中信证券、华泰证券、中信建投 2018 年 IPO 承销家数分别达 11、 10、 9 家，位列排行榜前三位，此外中信建投、中信证券的 IPO 储备项目分别达 99、 86 家，也分别位于行业最前列， 重点推荐投行业务强势、 充分受益于科创板落地的龙头券商中信证券、华泰证券、中信建投。