海通证券(600837)

本周行业观点

证券行业观点：政策密集出台，监管出现边际宽松

年前，证监会就修订整合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及相关配套规则向社会公开征求意见。此外，证监会表示正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用。沪深交易所方面则表示，正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，并正在研究扩大标的证券范围。

我们认为，随着鼓励机构投资者入市、风险资本准备放宽等政策的出台，证券业的监管政策正出现边际宽松，有利于证券行业化解当前的存量风险，同时有利于加强市场成交的活跃度。当前上市券商PB（LF）为1.3倍，龙头券商PB为1.0-1.5倍，处于历史中低水平，建议持续关注龙头券商和特色券商。

本期【卓越推】组合：海通证券（600837）。

海通证券（600837）（2019-2-1收盘价10.29元）

核心推荐理由：

1、资本实力雄厚。近年来，公司抓住市场机遇，通过多次战略性的股权融资和债券融资，迅速增强了资本实力。在流动性监管指标持续满足监管要求的同时，合理安排债务到期更替、有效满足业务资金需求；另外，公司还积极拓宽境外融资，确保境外业务的健康有序发展。充足的资本为公司业务优化转型夯实了基础。

2、利息净收入增幅较大，资本中介业务经营较为稳健。2018年上半年，由于股票质押回购利息收入增加，公司利息净收入为24.20亿元，同比增长38.86%。上半年公司资本中介业务规模合计为1518.51亿元，较2107年年末下降6.08%。其中融资融券规模从480.33亿元降至444.21亿元，股票质押回购规模从1120.69亿元降至1062.38亿元。股票质押回购业务规模和收入的变化体现出公司风控和议价能力较强。

3、业内领先的国际业务平台。通过收购整合海通国际证券、海通银行，设立自贸区分公司，公司建立了业内领先的国际业务平台，获得了亚太地区先发优势以及欧美地区前瞻性的战略储备。2018上半年，海通国际证券继续保持在港领先优势，主要业务继续保持较强的市场竞争力，其中：在企业融资业务方面，IPO项目个数排名香港所有投行第三，股权融资家数排名香港所有投行第四，完成在美国市场的首单IPO项目，在亚洲（除日本外）高收益美元债券发行承销金额排名全球金融机构首位；窝轮发行数量香港市场排名第三。

盈利预测和投资评级：我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.68元、0.82元和0.87元，维持公司“增持”评级。

风险提示：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。