七成传媒公司发布 2018 业绩预告，超三成发布公司出现首亏。

七成公司发布业绩预告，亏损公司大幅增长。 近三年发布业绩预告公司数量基本稳定，预计亏损公司数量从 2017 年的 3 家大幅增长至 40 家。

盈利能力下滑，预计增长公司占比近三年来逐年下降，而同比减少与亏损的公司数量占比则增长明显。 2016-2018 年度业绩预告中，同比增长公司占比从 77.1%下降到不足 30%。

2018 年超三成业绩预告上市公司现首亏。 首亏比例从 2017 年的 1.8%大幅增加至 33.7%。

资产减值频发，费用压力上升。在发布业绩预告的 104 家上市公司中，受资产减值影响的公司占比达 52%，受费用增长影响的公司占 21%。

商誉减值是最主要的资产减值形式，共有 45 家公司涉及商誉减值。其后依次是投资减值、应收账款减值等。

预告首亏的 35 家公司全部涉及资产减值，多家公司进行大幅度商誉减值计提。25 家披露了具体商誉减值规模的公司，计提减值占存量商誉规模比例超 40%的公司数量达到 19 家。

影视是资产减值重灾区。从商誉、投资、应收账款、存货四大类减值来看，影视公司都是其中占比最高的。其中商誉减值公司中，影视公司占比达 40%。

影视行业受财务费用影响较大，游戏行业销售费用影响更多。其中受财务费用影响的公司中，影视公司占比接近 60%。

近半数披露业绩增长公司受益于收购并表及投资收益。

在业绩预告同比增长的 31 家公司中，有 17 家披露受益于收购并表、投资收益、政府补贴、资产减值好转等非经营性收益。

三分之二的高增长公司受益于收购并表及投资收益。在 15 家预告业绩增速超 30%的公司中，有 10 家受益于收购并表、投资收益，占比达 2/3。主要依靠业务内生增长的公司有 4 家，包括蓝色光标、人民网、平治信息等。

精选业务稳健、增长确定性高、商誉质押等风险小、现金流充沛、估值合理的行业及个股，建议关注商誉风险较小的出版行业及细分领域龙头。

中文传媒：少儿类图书出版名列前茅，低估值手游出海龙头。公司拥有出版发行与游戏两块现金牛业务。旗下 21 世纪出版社少儿类图书出版排名前二，预计未来每年能为公司贡献上亿元的利润。子公司智明星通是国内手游出海龙头，继 COK 海外火爆之后，《使命召唤》、《全面战争》、《恋与制作人》等 IP 大作有望陆续上线，公司逐渐从研发型公司升级为平台型公司。

吉比特：优质 CP，深耕 MMO、二次元、 Roguelike 等垂直细分领域。 《问道手游》自 2016 年上线至今，仍保持稳定流水，近一年在 iOS 畅销排行榜中始终维持 TOP50 的水平。Q3 上线的《长生劫》、《奇葩战斗家》手游均获得不俗口碑，此前上线的《不思议迷宫》、《地下城堡 1、2》、《贪婪洞窟》等 Roguelike 类型游戏也为公司获得了不少忠实玩家和丰厚收益。拥有爆款游戏与 IP 的持续运营经验，在游戏类型上更加追求品质和创新。

视觉中国：乘新媒体之风，携技术之力，图片王者再起航。公司是国内版权图片龙头，拥有稀缺的平台型商业模式，整合全球优质 PGC 内容资源，为全球海量用户在线提供超 2 亿张图片、1000 万条视频素材和 35 万首各种曲风的音乐或音效，建立起强大护城河。充分享受新媒体爆发及版权保护力度加强带来的红利，利用 AI 等技术不断提升获客能力及转化效率，市场空间广阔。

分众传媒：楼宇广告龙头，行业持续景气。 （1）楼宇广告持续高景气，我们预计 2019 年行业刊例收入月均同比增速 20%+；（ 2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增长；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。

山东文化出版龙头，纸价与人口变化有望带来业绩弹性。业务稳定，盈利能力不断提升，现金状况优良，无商誉减值、债务偿还、质押等风险。教材教辅是公司支柱业务，毛利率不断提升，少儿图书实力强劲，明天社善于打造畅销书。纸价回调与人口增长有望带来业绩弹性。

中南传媒：教辅业务有望企稳，教育拓展持续深入。 “一教一辅”整治影响接近尾声，经历一个完整的“整治”年度，管制风险释放较为充分，下半年教辅业务有望企稳回升。作为现金储备最充足的出版公司，账面现金超过 120 亿元，股东回报不断提升。同时，公司不断在教育领域进行拓展，与培生教育成立合资公司，共同探索全球市场，打造数字教育产品。

风险提示：商誉减值风险；行业不景气；竞争加剧；系统性风险。