山西省煤层气储量占约全国 9 成，圈而不采现象严重。 根据《 山西省煤层气资源勘查开发规划 （2016—2020 年）》 ，截至 2015 年底山西省累计探明煤层气地质储量 5784 亿立方米，约占全国的 88%，主要分布在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘。 2015 年底全省境内共设置煤层气矿业权 41 个，登记面积 3.06 万平方千米。 然而山西省煤层气矿业权 80%以上属于中石油、中联煤、中石化三大央企，圈而不采现象较突出，制约了煤层气开发进度。

山西省 2019 年有望实施煤层气矿业权退出机制。 为了扭转煤层气区块资源垄断造成的活力不足现象，山西省近年来积极推行煤层气矿业权改革，2019 年有望实行煤层气矿业权退出机制。根据新华社报道，山西省将提高煤层气区块最低勘查投入标准和区块持有成本，具备开发条件的区块将限期完成产能建设，取得煤层气区块后长期勘查投入不足的企业将受到核减区块面积等处罚，情节严重的将收回区块。 此外，山西省鼓励企业之间采取合作或调整矿业权范围等方式，妥善解决矿业权重叠范围内资源协调开发问题。

退出机制有望遏制现有“囤地”行为，利好新天然气、蓝焰控股等技术型企业。 我们判断退出机制有望遏制“囤地”行为，技术先进、经验丰富的煤层气开采公司有望通过转让或合作开发方式获得矿区。 新天然气 2018 年 8 月完成收购亚美能源 50.5%控制权，通过产品分成合同参与山西沁水盆地潘庄和马必区块煤层气开发，其中潘庄区块面积 141.8 平方千米，占山西省煤层气总登记面积不足 0.5%， 2017 年煤层气产量超过山西省总产量 10%。马必区块面积 898.2 平方千米，已于 2018 年 10 月取得发改委开采核准，今年起有望大规模商业开发释放产能。 蓝焰控股是目前国内最大的地面抽采煤层气公司，第一大股东晋煤集团旗下具有国内最大井下抽采能力，实际控制人山西省国资委。 2017 年蓝焰控股实现煤层气产量 14.3 亿方，占全国总量的 28.9%。

国家多措施鼓励煤层气开采，我国 2018-2020 年地面煤层气产量年均增速将达 26.38%。国家能源局 2016 年 11 月印发《煤层气开发利用“十三五”规划》，指出到 2020 年全国煤层气抽采量达到 240 亿立方米，其中地面煤层气产量 100 亿立方米。考虑到 2017 年全国地面煤层气产量仅 49.54 亿立方米，若要完成规划，预计 2018-2020 年煤层气产量年均增速将达到 26.38%。山西省目标高于国家规划，根据 2017 年 8 月发布的《山西省煤层气资源勘查开发规划（2016—2020 年）》，山西省 2020 年煤层气抽采量将达到 200亿立方米，地面开采产能建设达到 300~400 亿立方米/年。此外，我国多举措鼓励煤层气开采，对煤层气开采企业实行直接补贴和增值税即征即退政策：目前煤层气每方气补贴由原 0.2 元提高至 0.3 元，补贴政策延续至 2020 年以后；煤层气销售增值税先征后退政策2007 开始实行，退税款由企业专项用于煤层气技术研究和扩大再生产，不征收企业所得税，我国未来几年煤层气发展空间广阔。

投资建议：能源清洁化背景下全国天然气需求高景气无忧，预计未来三年天然气整体呈现紧平衡，非常规天然气开采加速。继续推荐具备上游煤层气资源的新天然气。