事件描述：

国家电影局数据显示， 2019 年春节档（ 2 月 4 日-2 月 10 日）中国内地电影票房达 58.4 亿元， 较去年同期票房增长 1.20%。事件点评：

档期票房高开低走，整体增长不及预期。 1） 根据猫眼电影数据， 2019年除夕至初六单日票房分别为 0.41 亿、 14.45 亿、 9.93 亿、 9.24 亿、 8.46 亿、8.26 亿、 7.68 亿， 除夕、初一票房同比明显增长外（ 24.24%&13.07%），其余单日票房与去年同期持平或减少；其中初一单日票房刷新大盘单日票房最好成绩。 2）观影人次方面，除夕至初六观影总人次约 1.3 亿人，同比减少10.34%；除夕单日观影人次同比增长 15.79%，其余各日观影人次同比减少1%-14%不等。 3）观影减少传导至票房增长放缓，我们认为有三个主要因素，第一票补缺席平均票价显著升高，对观影热情有所打击：除夕至初六平均票价为 43.61 元，较去年同期 39.06 元增长 11.67%；第二头部影片吸金力不及去年，且去年同期票房增速达 70%+明显拉高了市场期望值；第三娱乐消费呈多元化趋势，尤其对于年轻观众的分流较为明显， 25 岁以下观众占比下降 1.9pct。

三四线城市依旧为票房主力，一线城市同比增长。 1） 根据历史经验，随着春节返乡，三四五线城市春节档票房表现较全年而言会较为突出，今年春节档三、四线城市票房分别为 11.88 亿和 18.71 亿，票房占比为 20.34%、32.04%，同比虽减少 0.5%和 3.16%但仍为市场主力。 与 18 年不同的是： 今年春节档二线城市票房 20.06 亿元， 与四线城市拉开了距离，同比增长1.01%；一线城市票房 7.23 亿元，同比增长 14.94%。 2）观影人次方面则是一线与四线城市占比较高，分别为 31.4%和 34.8%；与大盘情况相符，各城市观影人次较去年同期均有不同程度的减少。 3）票价方面，二、三线城市平均票价上涨较为明显，同比增幅为 13.71%和 13.62%，一、四线城市平均票价则增长 10.99%和 12.18%。

单片再次上演逆袭， 喜剧主导影响弱化。 1） 猫眼数据显示， 19 年春节档共上映 8 部影片，较去年同期增加 2 部；其中《流浪地球》在首日票房及排片排名第四的情况下逆袭成功，以票房 20.11 亿元登顶档期冠军，票房占比 34.43%，其后为《疯狂的外星人》 14.49 亿和《飞驰人生》 10.43 亿，票房占比分别为 24.81%、 17.86%。 2） 今年春节档单片成绩与评分排名再次印证了口碑对于票房的影响力：我们综合考虑中国电影观众满意度调查、猫眼、淘票票、豆瓣评分，《流浪地球》《飞驰人生》《熊出没·原始时代》 三部影片评分排名最高， 口碑发酵对观影拉动的作用明显，也是《流浪地球》票房逆袭的重要原因。 3）从档期影片的类型来看，喜剧元素依旧为春节档期主导， 猫眼数据显示， 喜剧影片数量占比 75%（ yoy-8pct）、票房占比63%(yoy-16pct)； 此外《流浪地球》《疯狂的外星人》代表的科幻元素对观众的吸引力明显增强，《熊出没· 原始时代》 的良好表现同样印证了动画片在春节档期的号召力，也使得今年春节档喜剧影片的影响相对弱化，大盘呈现多元类型。

投资建议： 从今年春节档大盘表现来看，我们认为票价与影片口碑对于观影人次和票房而言具有重要影响， 侧面印证如若票补全面取消或将在短期内对观影产生影响。标的方面我们建议关注参与投资影片的相关公司，包括北京文化（ 流浪地球， 截至 10 日收益 7300-8300 万）、中国电影（ 流浪地球截至 10 日收益 9500 万-1.05 亿）、 光线传媒（ 疯狂的外星人， 截至 10 日收益 4 亿-5 亿）、万达电影（ 熊出没） 等。

风险提示： 市场竞争加剧；电影票房收益波动；盗版侵权风险等。