美年健康(002044)

事件

公司发布业绩预告

2018年实现营业收入84.54亿元，比上年同期增长34.54%；归母净利润8.22亿元，比上年同期增长41.70%。

简评

业绩维持高速增长，符合我们的预期

受公司加强规范化管理、部分媒体发布行业负面文章等影响，公司下半年收入增速略有放缓，单独四季度来看收入增速为19%左右（追溯调整后），归母净利润增速超过20%。2018年公司不断巩固和发展团检市场，积极拓展个检市场，体检人次、个检占比和人均客单价保持较快增长，推动业绩维持高速增长，符合我们的预期。

医疗服务质量进一步提升，门店扩张和客单量提升持续

2018年，公司加大对分院合规运营、医质规范和人才培训方面的力度和管理权重，进一步提升完善内控体系，服务品质和医疗质量进一步提升，为长远健康发展奠定了基础。2018年公司基本实现全国600家体检中心的布局目标，2019年有望新增布局100余家体检中心，随着门店数量增加、公司品牌影响力逐渐提升，客单量将进一步提升。

不断丰富体检内涵，客单价有望进一步提升

2018公司进一步丰富体检内涵，相继推出基因检测、冠脉核磁、肝超等高端体检新产品，培育支持公司业绩高速增长的新动力；其中2018年公司收购了美因基因33%的股权，借助美年健康的平台优势美因基因发展迅速，预计2018年净利润超过4000万（2017年为-6199万）。公司2018年推出了“美年好医生”，从单一体检服务迈向“检、存、管、医、保”全程保障，开创3.0健康管理新时代，大幅拓展和提升了收入成长空间，2019年客单价有望进一步提升。

继续看好体检行业的长期发展前景，体检行业龙头竞争优势明显

消费升级背景下大众对健康管理的需求不断提升，公司作为行业龙头具备较强的品牌、成本优势，并形成了一定的壁垒，门店扩张和量价提升推动下公司高增长有望持续，我们继续看好公司的发展前景。我们预计公司2018-2020年实现营业收入84.54亿元、110.75亿元、143.98亿元，实现归母净利润8.22亿元、11.59亿元、16.12亿元，对应PE59、45、32倍，维持增持评级。

风险提示

门店扩张速度不及预期，并购整合不及预期。