保利地产(600048)

事件：

2 月 11 日，保利地产公布 1 月销售数据， 1 月实现签约金额 335.9 亿元，同比+6.1%；实现签约面积 227.9 万平方米，同比+4.6%。 1 月新增建面 49.2 万平方米，同比-79.2%；总地价 23.0 亿元，同比-89.2%。

点评：

1 月销售 336 亿，同比+6%， 高基数及市场偏弱环境下销售继续保持稳增1 月公司实现签约金额 335.9 亿元，环比-8.0%，同比+6.1%， 涨幅较上月提升1.6pct， 高于克尔瑞主流 50 房企 1 月单月平均同比-10.0%；实现签约面积 227.9万平米，环比-23.3%，同比+4.6%， 涨幅较上月下降 13.9pct， 略高于我们高频跟踪的 46 城 1 月成交面积同比-2.4%；销售均价 14,743 元/平米，环比+19.9%，同比+1.5%。 在 1 月市场整体走弱以及高基数影响下，公司销售同比仍保持稳定增长， 单月销售克尔瑞排名继续稳居行业第四， 同时鉴于公司土地储备丰富，并且项目布局主要位于供需关系较紧张、市场表现较好的一二线城市，预计19 年全年仍将有较不错表现。

1 月拿地/销售额比 7%，拿地继续保持谨慎态度，拿地成本仍有效控制1 月公司在土地市场新获取莆田和长春 2 城共 2 个项目，共新增建面 49.2 万平米，环比-57.7%，同比-79.2%， 其中新增权益建面占比 67.0%， 拿地权益占比已连续 2 年多处于 67%左右水平； 总地价 23.0 亿元，环比-43.1%，同比-89.2%，拿地额占比销售额仅 6.8%，较上月下降 4.2pct， 1 月拿地继续保持谨慎。 平均楼面价 4,680 元/平米，环比+34.4%， 较 18 年拿地均价-24.9%， 拿地均价占比销售均价仅 31.7%，较 18 年全年下降 10.8pct， 拿地成本继续有效控制。 公司1 月拿地仍延续了 18 年 4 季度以来逐渐转谨慎的态度， 考虑到公司充分受益于央企融资优势，在土地市场持续走弱背景下，未来拿地弹性仍强。

投资建议： 弱市销售稳增，拿地保持谨慎， 维持“强推”评级公司积极变革始于 17 年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面， 17 年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势； 拿地方面， 16-18 年-拿地金额占比销售金额分别为 56%、 87%、 47%，积极扩张坚定； 销售方面，17-18 年销售额同比分别+47%、 +31%， 弱市下全年销售继续稳增。 我们依然看好公司作为行业龙头房企有望受益于行业集中度的进一步提升，并维持公司2018-20 年每股收益预测 1.58、 1.90 和 2.23 元， 目前对应 18-19 年 PE 为 8.1和 6.8 倍，维持目标价 20.62 元， 维持“强推” 评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。