美年健康(002044)

事件：2月13日，公司发布18年业绩快报：2018年实现收入84.54亿，同比增长34.54%；归母净利润8.22亿，同比增长41.7%；EPS0.26。公司业绩基本符合我们之前的预期。

点评：

1）公司18年重点提升医质，Q4利润端改善明显

单看Q4，18年Q4收入26.35亿，较上年同期的22.15亿增长19%；18Q4归母净利润4.08亿，较上年同期的3.34亿增长了22%。同比增速有所放缓，我们分析主要原因是公司进一步加强医质管理及12月份体检行业舆论事件带来的影响。但相较18Q3的收入和利润端增速（23.6%、7.22%），收入端启稳，利润端环比提升，表明前期医质和内部管理提升带来业绩改善，公司内部整改对整体业绩的负面影响逐步降低，业绩增长的核心因素量价提升没有改变。

净利率来看，18年净利率9.7%，较17年9.2%有所提升；18Q4净利率15%，较17Q4的12%（未追溯）提升3个点，印证公司规模效应增强、管理效率提升、新设备和技术应用提升客单价、员工提质增效的逻辑。

2）医质提升保证稳健发展，19年企稳

自18年以来，美年大力加强了合规运营、医质规范方面的力度，参股艾迪康提升检验质量、推出美年好医生、上线人脸识别和血液追踪系统，逐一落地严格执行，确保运营稳健发展。

3）引进国企战投助力中长期发展，龙头地位有望进一步提升

19年1月，公司与国盛海通基金、海通证券达成战略合作协议，后两者有意战略投资美年并持有公司5%的股份，协议有效期3年，这既是国家重视、支持预防医学产业的体现，也是国家对美年行业地位的认可，同时有利于公司拓宽融资渠道，整合优势资源，进一步提升公司在中国预防医学领域的龙头地位，符合公司长远发展战略和全体股东的利益。

盈利预测：结合公司处于业绩逐步改善阶段，且维持长期空间不变，预计18-20年归母净利润8.22、11.5、15.6亿，同比增长41.7%/40%/35%，对应PE64/46/34倍。公司中长期业绩和市值空间大，维持“买入”评级。

风险提示：健康体检有一定漏检误检概率；体检中心扩张速度及盈利能力不及预期；体检中心快速扩张过程中的管理风险。